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美国债务僵局迎关键节点(财政部现金跌破500亿美元)

大财经2023-06-01 01:36:460

本轮美国债务上限之争的症结在于支出限制。民主党提出明年冻结支出的计划,而共和党谈判代表则坚持称,任何协议都必须以降低自由裁量支出为前提。共和党在债务上限谈判中的立场是他们提出的《2023限制、储蓄、增长法案》,将把政府的自由裁量支出恢复到2022财年的水平,并将未来十年内每年的支出增长限制在1%。目前美国债务规模为31.4万亿美元。

受此影响,近期市场波动性开始增强。本周(5月22日当周),6月初到期的美债收益率相继突破6%、7%两个整数关口。不过,在积极消息释放后,又于5月25日回落至6%。在股市方面,道指连续五个交易日下滑,截至5月25日收盘报32764.65点。受避险情绪影响,美元指数重新站上104关口,刷新近十周来高位。

该机构称,从以往的经验看,在违约日出现后,中国A股市场北向资金明显减少,呈现流出状态,且在短期内无大额流入。若此次债务上限危机美国仍提高上限或暂停上限,可能导致A股市场增量资金转变为净流出的状态,A股市场或将持续当前弱势震荡趋势。

东证期货衍生品研究院宏观外汇首席分析师元涛对《财经》记者表示,之所以当前市场恐慌情绪较重,是因为与2011年相比,无论是美国金融环境还是经济环境,都比当时更弱。叠加此前发生的金融风险事件,市场不得不多加提防,以防“黑天鹅”。

在元涛看来,情形一、情形二出现的可能性较高,因为如果美国政府一旦违约,将造成不可估量的信用风险,并动摇美国的金融的地位,美国两党会尽力避免上述情况发生。

在李宗光看来,对中国市场而言,除非债务上限谈判完全破裂、市场完全失去控制,否则对国内整体影响不大。“历史上看,美债谈判前后对A股造成扰动并不普遍,对国内影响整体有限,短期扰动后仍会回归长期趋势。国内资产价格走势最终是受国内经济周期、经济数据走向的影响。A股当前走势承压,主要源于经济复苏斜率放缓,4月以来工业企业利润、消费数据低于预期影响。”他说。

受美元走强影响,离岸人民币兑美元汇率于5月25日盘中失守7.09,为去年12月以来首次。黄金价格则跌至9周最低,报1952.27美元/盎司

(作者为《财经》记者)

不仅如此,《华尔街日报》还援引知情者消息称,美国财政部准备重启2011年债务上限陷入僵局时草拟的应急方案。一旦美国国会未能及时提高债务上限,要改变处理联邦政府的付款方式。

此外,元涛还表示,市场最担心的是不确定性。“虽然市场大多认为美国政府违约概率较小,但何时达成协议,达成怎样的协议还有一定的未知数。麦卡锡虽是众议院议长,但是经过党内激烈争论达成利益交换才就任的,他很难在民主党与共和党内部平衡。与此同时,民主党内部的分歧也不小。这都加剧了两党协议达成的不确定性。”

目前,多家投行和研究机构为未来美国债务僵局推演了四种情形。情形一,在违约日前就债务上限问题达成一致;情形二,出现“技术性违约”,美国联邦政府短暂停摆,然后两党快速各退一步达成协议,避免出现债务展期或拒绝兑付情况;情形三,暂停债务上限约束;情形四,美国债务违约。

对于A股的影响,中信建投团队认为,目前我国股票市场处于存量博弈的阶段,板块轮动较快。若美国提高或暂停债务上限,美国通过发行国债等方式使TGA(财政部一般账户)账户资金快速增加,可能导致全球金融市场流动性收紧。

无论是2011年7月还是2013年10月,都是美国货币政策较为宽松的时期。美联储自2008年12月16日将联邦基金利率降至0-0.25%后,持续维持到2015年12月17日才加息。与此相对,美联储在2022年已加息7次,且在2023年延续加息。在此背景下,美债CDS已从2022年3月初的3个基点涨至2023年1月的17个基点。

对于当前市场波动期的机会与风险,元涛认为,如果6月1日前两党能达成协议,会使市场避险情绪降温,将带动美元、美债收益率下跌。如果6月发生“技术性违约”,市场的恐慌情绪将会进一步上升,市场波动性将加强,将有可能令美股承压,并带动美元、美债收益率进一步上涨。但当两党达成协议后,市场将逐渐回归基本面。

美国债务危机僵持不下,市场情绪正从美国逐渐传导至包括中国在内的全球市场,其主要表现是在外汇和大宗商品市场。受美元走强影响,离岸人民币兑美元汇率于5月25日盘中失守7.09,为去年12月以来首次。黄金价格则跌至9周最低,报1952.27美元/盎司。

“一旦美国债务违约,直接导致经济衰退、全球金融市场混乱,两党都不愿意承担责任。因此达成协议是唯一选项。二战以来,国会和总统已修改债务上限近百次,从未发生违约。美债仍是国际上流动性最好的投资工具之一,无需对美债信用、流动性方面产生过度担忧。”李宗光表示。

5月24日、25日两日,国际评级机构惠誉、DBRS晨星相继将美国长期外币发行人违约评级(IDR)的“AAA”评级列入“负面观察名单”。惠誉称,美国国会两党在债务上限问题上采取边缘政策,而美国政府未能有效应对中期财政挑战,“不能及时达成一致的风险正在增加。不能在截止日期前就债务上限达成协议将是一个负面信号,表明美国的整体治理和及时履行债务意愿不太可能与‘AAA’评级相符。”

截至北京时间5月26日18点50分,美元指数报103.95,虽较前几日104的关口小幅走低,但仍较5月初上涨近2.5%。不仅如此,近一个月来,美元指数持续上涨,先后突破102、103、104的整数关口。受此影响,非美货币、大宗商品等承压较重。

据当地时间5月25日数据,美国财政部现金余额于5月24日降至495亿美元,低于前一天的765亿美元和5月12日的1400亿美元,创下5月15日以来最大单日降幅,并降至2021年以来最低水平。如果不及时取消或提高债务上限,美国联邦政府现金余额可能将于下月初用尽。

目前,美国中小银行的警报并为真正解除。4月25日,第一共和银行股价再次大幅下跌。不仅如此,在高利率的环境下,美国银行系统自3月后面临着较高的存款流出、利润下降的压力。

一边是财政部现金余额逐步耗尽,另一边是两党谈判曙光乍现——在违约日迫近之际,美国债务僵局正迎关键节点。

不过,在现金余额逐步耗尽之际,美国两党正释放积极信号,暗示将努力避免债务违约。当地时间5月25日,美国众议院议长麦卡锡表示,虽然两党仍未达成协议,但债务上限谈判取得进展。一位共和党主要谈判代表也于同日表示,谈判代表在提高债务上限方面的分歧正缩小,但双方仍未达成协议。

文 | 康恺

高盛预测,债务上限协议最有可能在当地时间5月25日晚或5月26日宣布达成。

在元涛看来,目前美国债务阴云并未消散,叠加美国经济数据向好,市场押注美联储或在未来两个月继续加息,美债收益率走强,引发各期限美债的抛售潮,这触发了避险情绪和流动性紧张,进而抬升了美元指数,令人民币与黄金承压。

编辑 | 张威 袁满

“但在这个时期做波段更多是惊险一跃。”元涛说道,“因为两党何时达成协议随机性较强,这使得交易的可预测性较弱。”

中国首席经济学家论坛理事李宗光在接受《财经》记者采访时表示,本轮美债问题确实与历史有所不同。高利率下美债偿债压力高过以往,导致财政部现金账户余额消耗速度高于市场预期。“但债务上限谈判本质是党争,美债违约仍是极小概率事件。对中国市场而言,除非债务上限谈判完全破裂、市场完全失去控制,否则对国内整体影响不大。”他说。

从历史来看,美债触及上限并不罕见,但此次市场恐慌情绪之浓较为少见。截至目前,美国1年期国债信用违约互换(下称“CDS”)的价格已高达131个基点,远超2011年美债上限博弈的68个基点和2013年美国联邦政府停摆时的61个基点。CDS可理解为确保1年期美国国债不违约所需支付的“保险”费用,是衡量市场恐慌情绪较好的指标。

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