全部恒生综合行业分类指数齐下跌（机构,外资内资均谨慎,港股缺乏做多动力）

财联社5月25日讯（编辑 周新旸）5月24日，港股下跌动能加大，并开始脱离4月底以来的横盘区间。恒生指数下跌315点或1.6%，收报19,116点。恒生科指下跌2.0%，收报3,775点。大市成交金额有979多亿港元，港股通则录得34.95亿港元的净流出。12个恒生综合行业分类指数全数下跌，主板下跌股份多达1,121只。

中泰国际称，估值上，港股当前在相对估值上便宜，以标普500指数的预测PE除以恒生指数的预测PE得出相对估值，比率已经处于2020年以来的相对高点。

海外市场方面，标普全球公布的最新数据报告显示，美国制造业和服务业出现了分化迹象，但总体来看美国经济活动正以近一年来最快的速度扩张。美国5月份制造业PMI初值从4月的50.2跌至48.5，为近3个月以来的最低水平；制造业产出指数从52.4跌至51.0。同时，服务商业活动指数初值则从53.6升至13个月高点55.1。这使得5月综合PMI产出指数初值录得54.5，也是近13个月以来的最高水平。

当前市场已经逐渐向美联储靠拢，亦消除了预测9月降息的乐观预期，但债券市场仍然预计11月及12月的FOMC会降息两次，还是比较乐观。基准情况下，预计6月FOMC不加息，把利率维持在高水平一段时间，一方面观察经济数据变化，另一方面结合高利率及银行主动收紧信贷的压力抗击通胀。

港股的盈利预测持续被下调，截至23日，恒生指数及MSCI中国指数的今年每股盈利预测自4月底以来再被下调1.9%及4.1%。值得留意是，去年11月以来因憧憬内地放宽疫情管控而上调的盈利预测在经济弱现实的背景下，已全数蒸发。当前不论恒生指数还是MSCI中国指数的23年及24年盈利预测均已低于去年11月的水平。

本文源自财联社 周新旸

当前恒生指数的风险溢价为6.9%，对应10年期美国国债利率为3.72%。考虑到中美地缘政治的紧张气氛，以及内地经济复苏动能放缓，预计港股需要通过下跌以提高风险补偿，但是指数的潜在跌幅已经不多。

美国经济扩张的动力分化日益明显。紧张的劳动力市场与高工资增长支撑服务业需求，但由于支出从商品转向服务，制造商正在努力应对库存过剩和新订单匮乏的问题。当前美国的通胀由耐用品商品短缺转移为由就业市场吃紧和薪资上涨所带动。

再比较MSCI新兴指数与MSCI中国指数的预测PE，当前比率亦处于2016年以来的高点，显示港股的估值相对其他新兴市场的估值是七年来最吸引的水平。再比较标普500指数与MSCI中国指数的预测PE，比率也处于2020年以来的相对高点。因此，无论对标美股还是其他新兴市场，港股的相对估值已经处于较低的水平。

中泰国际认为，尽管市场沽压不大，但市宽较差，港股缺乏赚钱效应。港股通继周二大额流入后又大额流出，显示不论外资还是内资均较为谨慎，缺乏做多的动力。盘面上，出行服务类可选消费的相关股份如餐饮、旅游、博彩的跌幅居前。

绝对估值上，恒生指数及MSCI中国指数的预测PE仅9.5倍及10.6倍，分别处于2016年以来3.3%及7.8%分位数，估值便宜。然而，考虑到美国国债收益率所隐含的风险溢价，恒生指数及MSCI中国指数分别处于2016年以来69.1%及58.2%，股债相对估值不算十分便宜。