处于新上市光环中的望变电气，2022年及2023年一季度业绩表现良好

这是朋友前几天让说一说的上市公司，由于这几天还比较忙，把这事耽误了，今天就抽空发出来。

重庆望变电气（集团）股份有限公司（股票简称“望变电气”）于1994年成立，2022年4月在上交所主板上市，主要生产“输配电及控制设备”和“取向硅钢”两大类产品，形成了“从取向硅钢到变压器再到箱式变电站、成套电气设备”的一体化产业链。其硅钢产品远销新加坡、印度、马来西亚、土耳其等境外市场。

2022年，带着新上市的光环，望变电气的营收同比增长了30.7%，这已经是其连续多年的较快增长了，最近的五年，累计增长了4倍多，这已经相当高了。净利润的表现就更好一些，同比大增长了67.3%，四年增长了5倍。2023年一季度，其营收和净利润的同比增长还在加速之中。

分季度来看，2022年一季度，其营收和净利润的增长仅为15%左右，从二季度开始，两者的增长都开始加速，在较快的营收增长带动下，净利润表现更好，哪怕四季度疫情放开后，大家都在阳的时候，望变电气的业绩，也没有受到太大的影响。

两大产品中，“取向硅钢”的增长更快一些，占比也提升至六成，“输配电及控制设备”也有不错的增长，两大产品的发展比较均衡。

国内市场的增长为20.7%，国外市场的增长有翻倍不止的表现，国外市场的占比也从10.1%上升至17.7%。但国外市场的增长额还是不如国内，虽然其宣传上说，产品远销新加坡、印度、马来西亚和土耳其等国，而实际上，到2022年为止，望变电气的业务仍然还是以国内市场为主。

在2019年以后，望变电气的毛利率下降了两年，2021年跌破了20%。2022年毛利率有所回升，2023年一季度更是大幅回升。

在2019年及以后，望变电气的净资产收益率都超过15%，在毛利率下降的情况下，并未影响其净资产收益率的提升。这说明其营收增长带来的规模效应能够抵消掉毛利率下降的影响，发展走上了良性循环的路径。2023年一季度净资产收益率的下降，既有季节性因素的影响，也有分红前净资产偏高的原因。

2022年，其“取向硅钢”产品的毛利率上升明显，“输配电及控制设备”产品的毛利率大幅下降，两者的毛利率水平差不多交换了一下位置。“取向硅钢”的销售收入增长更快，由此导致了平均毛利率的小幅上升。东边不亮西边亮，有两大系列产品的优势，就是可以让业绩显得比较“平滑”。

分地区来看，国内市场的毛利率略有下降，国外市场的毛利率大幅提升，而国外市场的增长很快。可能正是在这种“惯性”作用下，其2023年一季度毛利率才继续大幅提升。当然，这只是猜测，因为季报不公布其分产品或市场的销售情况。

在营收持续增长的带动下，望变电气的期间费用是持续下降的，2022年6%的水平，只有2019年的一半左右。就是这个原因，期间费用占营收比下降，抵消掉了毛利率下降的影响，2020年和2021年的主营业务盈利空间并未大幅下降，而2022年就在毛利率提升和规模效应的双重作用下，超过了2019年的表现。

2023年一季度，营收增长和毛利率继续提升，哪怕期间费用有所回升（我个人判断是季节性因素影响），其主营业务的盈利空间大幅提升。如果这种形势能够持续，其全年的业绩应该差不了。

望变电气的现金流量表现一般，2022年经营活动的净现金流为2亿元，小于净利润的水平。由于营收规模扩大，存货规模的增长也会占用一定的资金，另外，应收和应付类余额的变化，对此也会有较大影响。

上市前，其固定资产类的投资活动较小，2022年开始加速，2023年一季度也高于2022年平均水平，应该这两年他们在这方面的投资会比上市前明显增长。

望变电气的长短期偿债能力，哪怕是上市前也是很强的，上市后更强了。随着，后续年份，其固定资产类的投资展开后，偿债能力会逐步下降一些，预计会下降至上市前，或者更低一些。原因就是，上市后的融资平台大大提升了，如果其经营者愿意更冒险一些，也是有条件的。当然，这只是有这个条件，并不表示他们就一定会这样做。

前面已经说过，多销售就得多备货，存货的占用增长和占流动资产比提高，总体上是自然增长，他们在财报中也是这样解释的。但是，2022年末和2023年一季度末的增长较快，可能也多少与市场有一定的关系。

2022年，其经营性长期资产的增长加速，在建工程的规模也超过了2亿元，上市后相关项目的投入工作正在进行之中。

2022年，望变电气新开工的主要有“低铁损高磁感硅钢铁心智能制造项目”和“八万吨高端磁性新材料项目”，2021年就开工的“智能成套电气设备产业基地建设项目”，在2022年也有较大的继续投入。如果顺利的话，这些项目的陆续建成投产，会对其后续营收增长带来产能的支撑。

望变电气在A股“电网设备”行业中排在50位左右，营收规模离行业龙头的差距还很大，在“输配电及控制设备”业务上的竞争优势并不明显，但其“取向硅钢”产品的竞争力还不错，借着新上市的光环，近几年应该还有不错的发展空间。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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