央行货币政策报告称没有出现通缩（关注物价走势边际变化）

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示，“总量适度，节奏平稳”的要求已在4月信贷数据中有所体现，考虑到去年5月和6月是疫情高峰后的政策发力期，信贷投放基数偏高，不排除今年5月和6月新增信贷同比少增的可能。在经济持续复苏背景下，这有助于在稳增长和控制宏观杠杆率之间把握好平衡，并不意味着信贷政策转向收紧。

“整体上看，当前货币政策进入‘观察期’，二季度动用降息降准‘大招’的可能性不大，重点运用结构性政策工具，对小微企业等国民经济薄弱环节，以及绿色发展等重点领域提供精准定向支持，同时针对房地产行业的支持力度也会进一步加大。”他说。

一季度货币政策委员会例会提出“保持货币信贷总量适度，节奏平稳”后，信贷投放节奏明显放缓。央行数据显示，4月，金融机构新增人民币贷款7188亿元，和一季度每月平均新增规模3.52万亿元相比大幅下降。

在利率政策方面，央行本次强调“保持利率水平合理适度”。王青认为，二季度货币政策总体上还会延续稳增长取向，这包括引导市场利率围绕政策利率正常波动，而非持续上行。

他还指出，本次报告提到“支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制”，而上季度报告的提法是“支持能源和粮食等保供稳价”，从支持“保供稳价”提升到构建“体制机制”层面，说明中央对物价的高度重视，未来可能会有在体制机制方面做一些调整。

“近三个月物价数据持续低于预期，引发了市场对国内经济出现通缩的担忧，但通过分析我们可以发现当前物价表现为基数拖累下的结构性下行，而非全面下行，今后的物价下行不具备持续性，5月CPI预计开启上行，PPI下行也已接近尾声。”王运金说。

在结构性货币政策方面，央行对结构性工具的退进做了较为明确的安排。对比上季度和本季度报告，支农支小再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款、普惠养老、交通物流等专项再贷款将继续使用；科技创新再贷款、设备更新改造专项再贷款、普惠小微贷款减息支持工具、收费公路贷款支持工具、保交楼贷款支持计划等工具已到期退出；今年一季度新设立的房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划正在落地生效。

央行指出，今年5-7月，我国居民消费价格指数（CPI）还将阶段性保持低位，这主要是受到去年同期CPI涨幅基本在2.5%左右的高基数影响。随着基数降低，特别是政策效应进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

记者 王玉

中国人民银行周一发布《2023年第一季度货币政策执行报告》提出，关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期，支持构建粮食、能源等保供稳价体制机制，保持物价水平基本稳定。

在货币政策方面，继一季度货币政策委员会例会后，央行再次强调“总量适度，节奏平稳”。央行指出，引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度，按照市场化、法治化原则满足实体经济有效贷款需求，增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，有力支持实体经济健康良性发展。

央行表示，下一步，将加快推进金融稳定法制建设，推动《金融稳定法》出台，健全市场化、法治化金融风险处置机制。 加强金融风险监测、预警，充分发挥存款保险制度的早期纠正和市场化风险处置平台作用。不断充实金融风险处置资源，完善金融稳定保障基金管理机制，与存款保险基金和相关行业保障基金双层运行、协同配合，共同维护金融稳定与安全。

此外，这次报告还新增了“防范境外风险向境内传导”的要求。央行在专栏3“硅谷银行事件及其启示”中提到，我国金融机构对硅谷银行风险敞口小，硅谷银行破产对我国金融市场影响可控，但对硅谷银行事件的经验教训也要总结反思，比如避免货币政策大放大收、重视中小金融机构的监管、关注银行资产负债结构的稳定性、处置金融风险要迅速且强力。

植信投资研究院高级研究员王运金指出，本次货币政策执行报告将保持物价稳定的相关政策要求提到了利率政策之前，说明央行更加重视当前物价问题。并且，央行首次提出“关注物价走势边际变化，引导稳定社会预期”。

“当前我国经济没有出现通缩。”央行称，通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7%左右，广义货币（M2）和社会融资增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。