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开源证券(安监持续趋严,amp,需求利多因素积聚,煤价有望反弹)

大财经2023-05-22 12:45:070

1、投资逻辑:安监持续趋严&需求利多因素积聚,煤价有望反弹

2、煤电产业链:安检压力趋严,迎峰度夏需求有望提升

本周(2023.5.15-5.19,下同)国内秦港Q5500动力煤平仓价965元/吨,环比小跌;鄂尔多斯和榆林坑口价有所上涨;炼焦煤坑口、港口价格持平。生产方面,由于2023年煤矿安全生产问题频发,晋陕蒙、安徽贵州等地均出台安全生产管理相关政策、开展安全检查,且矿山安全局对有安全隐患煤矿产能核减2355万吨,煤炭生产日趋严格,尤其是超产、黑煤将受到打击。需求方面,根据统计局最新数据,2023年1-4月全社会用电量同比 4.7%,其中二产用电量同比 5.0%,三产用电量同比 7.0%,而1-4月水电、光伏发电利用小时数相对不足,其中1-4月水电同比下降13.7%,截至5.19三峡水库出库流量1.2万立方米/秒,同比-50.2%,水电缺口由煤电承担,1-4月火电发电量同比 4%,其中4月火电同比增长11.5%,增速比3月份加快2.4个百分点,火电仍是我国主要能源保障,国网预计2023年用电需求将同比增加6%到8%,动力煤需求有望继续提升。宏观数据也预示经济逐渐复苏,一季度GDP增速4.5%,基础设施投资增长8.8%,制造业投资增长7.0%;4月28日政治局会议指出我国经济三重压力得到缓解,经济运行实现良好开局,综上的宏观与微观角度,我们预期持续强化的数据改善,有望扭转市场对经济悲观的预期,从而移除对顺周期板块估值上的压制。从股票投资配置而言,煤炭板块“攻守兼备”的逻辑一度得到验证,我们对煤炭板块仍维持高胜率与高安全边际的逻辑推荐:如果对经济悲观,当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率,从年报和一季报发布的实际情况来看,高分红与超预期的业绩表现,都得到了资本市场资金在股价层面上给予的正面回应,未来两月进入分红季,预计仍会一定程度催化股价;如果看多经济,煤炭股同样也会成为进攻品种,作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨,再叠加煤炭产量供给的受限,价格还有望表现出超预期上涨,反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言,我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域,PE估值对应2023年业绩多为4-5倍,以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价(陕西溢价率500% ,内蒙溢价率200% ),伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市,这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估;通过煤炭股二十年复盘,盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值,中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明,“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。高分红兼具高弹性的双重受益标的(前四再叠加高成长):山西焦煤、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际;经济复苏及冶金煤弹性受益标的:平煤股份、淮北矿业(含转债)、神火股份(煤铝);稳健高分红受益标的:中国神华、陕西煤业;中特估预期差最大受益标的:中煤能源;能源转型受益标的:华阳股份、美锦能源(含转债)、电投能源、永泰能源。

供给端:截至5.7晋陕蒙442家煤矿开工率为84.0%,环比微涨0.36pct,仍低于前两周的水平。需求端:截至5.18沿海八省电厂日耗合计176.1万吨,环比小跌1%;水泥开工率环比小涨1.3%。后期判断:供给方面,煤矿安全专项整治将持续至2023年底,内蒙对有安全隐患煤矿进行产能核减,开工率和黑煤均存在制约。需求方面,二季度是工业企业开工和需求的旺季,尤其是非电行业(冶金、水泥、化工)需求旺季,当前非电行业需求也更多主导了现货煤价的走势,另外马上进入夏季需求上行,因此预判现货煤价仍具备较强的向上动能。

风险提示:经济增速下行风险,疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险。

3、煤焦钢产业链:钢厂高开工率&低库存,炼焦煤价格有望反转

供给端:国内供给受到矿难和严格的安全生产形势影响,蒙古和澳洲煤虽有增量,但3月进口受到抢先通关影响,近两周蒙煤通关量已大幅下滑;需求端:钢厂开工率高位且继续上涨,焦化厂和钢厂的炼焦煤库存持续下跌处于历史底部。后期判断:供给方面:炼焦煤国内产量并无明显增量且安全生产将持续趋严,蒙古焦煤进口受到其产量的瓶颈限制、澳洲焦煤需要比较价差。需求方面:二季度也是“煤焦钢”产业链的旺季,炼焦煤价已处于底部,有望受到补库需求支撑。

本文源自券商研报精选

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