(隐秘的角落,系列之一,江苏高收益城投主体挖掘之徐州篇)
风险提示:城投相关政策超预期收紧;数据统计存在偏差。
本文源自券商研报精选
徐州大市概况:1)徐州市是典型的老工业基地和资源枯竭型城市,产业结构长期以来以重工业为主,工程机械与装备制造为其支柱产业,面临产业结构升级转型的压力。2)经济财政:徐州处于全省中游水平,但财政支出较高导致财政自给率处于全省中下游水平。2022年徐州市GDP为8,457.84亿元,一般预算收入517.43亿元,均在江苏省地级市中位列第6;财政自给率为50.15%,全省排名第8。3)债务负担:2022年,徐州地方债务率为239%,全省排名第8,整体债务率处于可控范畴,但债务负担呈现逐年加重的上升趋势。4)徐州城投主体共计42家,AAA、AA 、AA、AA-和无评级平台各有2家、7家、31家、1家和1家,大部分在AA及以上评级,信用资质尚可。5)存量城投债中,将于1年内到期的债券余额规模最大,达853.50亿元,债务负担显著集中于短期内到期债券,当前面临一定的短期偿付压力和再融资压力,对于“借新还旧”发债需求较高,融资节奏或明显前置;全市存量债加权平均票面利率为5.03%,高于全省平均票面利率4.68%,城投债发行成本高于全省均值。6)徐州AA 品种城投债利差下行空间较江苏省其他区域更为显著,仍具备配置价值。截至2023年4月28日, AAA、AA等主体信用利差大幅下降,分别回落至29.50%和20.90%历史分位数水平,处于相对历史低位,AA 主体信用利差仍处于66.30%的中位区间。
徐州市高收益城投主体分析:1)丰县经开:近年营收较为平稳,2022年销售毛利率稳定在24.5%;2022年现金短债比压降至0.19倍,资产负债率51.86%,面临短期偿债压力,长期债务负担一般,当前时点再融资需求较高,整体融资节奏或平稳;公司债、企业债均位于2022年1月以来历史极低位置,利差下行空间有限但下行趋势较确定。2)贾汪都市旅投:近三年主营业务收入小幅稳步上升,整体毛利率在15.60%中枢上下波动;现金短债比为0.52倍,资产负债率56.02%,短期偿债压力较其他徐州高收益城投主体可控,预计2024年债务到期滚续压力较大;公司存续企业债估值较PPN稍高,存在品种利差,或隐含风险错配机会。3)沭东新城:近三年来公司主营业务收入稳步上升,毛利稳定在16.4%左右;2022年现金短债比持续压降至0.17倍,资产负债率58.59%,短债压力有逐年增加趋势,杠杆水平高位波动,预计2023年、2025年公司将承受较大债务到期滚续压力;利差水平收窄至342BP,处于历史62%分位水平,仍具备较可观的利差压缩空间。4)新沂城投:2022营收小幅上升0.78亿元,主营业务销售毛利率为13.11%;现金短债比为0.34倍,资产负债率64.71%,杠杆水平较高,资本结构偏重债权融资,未来3年内将持续承受债务到期滚续压力;中期票据、公司债及PPN收窄幅度较大,品种利差压缩显著。5)徐州工业园区投资:2022取得营收9.90亿元,较去年同比小幅降低4.16%,销售毛利有所波动;现金短债比0.38倍,资产负债率46.19%,货币资金受限比例超85%,需警惕短债逾期风险,杠杆率尚可,再融资节奏相对后置;公司债长周期视角下利差仍具备下行空间,但当前收窄态势趋缓,相对适宜配置盘需求。
观点
总结回顾和建议关注:1)针对收益率水平高于或接近6%的徐州城投平台业务范围、业绩表现及存量债券情况,结合持仓机构数量和持仓规模来看,重点推荐投资者对新沂市沭东新城投资开发有限公司予以关注,该平台当前存量债券规模约为21亿元左右,市场认可度较高,市场成交相对活跃,盈利能力稳中向好,偿债能力尚可但需关注有息债务管控情况,利差处于相对偏高位置,收益挖掘空间更为显著,适宜采取资质下沉策略的投资者。2)亦建议关注徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司、徐州工业园区投资发展有限公司,该二平台存续债规模较小,市场定价不充分,其后续新发债券或易发生定价错误,存在一定套利机会。
关于月亮的古诗100首 月亮的诗词
玉关西路出临洮,风卷边沙入马毛。寺寺院中无竹树,家家壁上有弓刀。惟怜战士垂金甲,不尚游人著白袍。日暮独吟秋色里,平原一望戍楼高。【主题】对军旅生活的描写和赞美。【注释】垂:穿着。白袍:读书人。越女新妆出镜心,自知明艳更沉吟。齐纨未足时人贵,一曲菱歌敌万金。【主题】表示对朱庆馀《近试上张水部》作品的肯定。大财经2023-03-24 00:44:300000世界最长的河流 世界十大河流排名
河流是指地表沿着一定的洼地流动的水流,根据河流是否最终注入海洋,分为外流河和内流河两大类。河流的基本特征包括水文特征和水系特征两大类,水文特征主要包括年径流量、水位季节变化、结冰期、含沙量和流速等内容,水系特征包括河流流向、流程、流域面积、水系形态及河道特征等内容。世界上流程最长的十条河流大财经2023-03-21 14:29:550000美菱冰箱质量怎么样 小米冰箱质量怎么样
畅谈关于装修的那些事,分享装修的各种经验和知识。大家好,我是畅谈装修,关注我即可了解更多关于装修的那些事!家电作为替我们做家务、帮我们解决问题的工具,在居家生活中担当了相当重要的角色。毫不夸张地说,选对家电,生活就能更快乐,幸福指数也能提升!今天要跟大家分享的是居家生活中的“标配”家电,而且都是属于平价款,但都能享受自在、解放双手,充分体验“我的地盘,我做主”舒适性,生活品质得到进一步提升。大财经2023-03-22 15:52:420002有没有比公开谴责更严厉的制裁,A股不能跌了,大家急,村里也急
2023年,针对上市公司及相关主体违规行为,上海证券交易所发出了47份公开谴责、110份通报批评和244份书面警示。公开谴责比通报批评要严重公开谴责和通报批评都是对个人或组织的错误行为进行批评和惩罚的方式,但它们的程度和影响程度不同。大财经2024-01-22 15:40:350000大家有没有想过中国的汽油为啥不能降价?
#文章首发挑战赛#大家有没有想过这个事情?为什么国际石油降价了,而国内却不降价,或者稍微降一点价呢???国际石油涨价了,中国的汽油却紧跟着就涨价呢?为什么中国的汽油卖的那么贵,中石油等还是说亏损呢?其实,中国的油价,不是一个完全的市场经济,而是一个“政策”价,因为中国的汽油不能太便宜。油价贵,除了中国的石油大多数靠进口以外,其实还有一个重要的原因,那就是要支持新能源汽车……!大财经2023-12-28 21:18:080000