(隐秘的角落,系列之一,江苏高收益城投主体挖掘之徐州篇)
本文源自券商研报精选
观点
徐州大市概况:1)徐州市是典型的老工业基地和资源枯竭型城市,产业结构长期以来以重工业为主,工程机械与装备制造为其支柱产业,面临产业结构升级转型的压力。2)经济财政:徐州处于全省中游水平,但财政支出较高导致财政自给率处于全省中下游水平。2022年徐州市GDP为8,457.84亿元,一般预算收入517.43亿元,均在江苏省地级市中位列第6;财政自给率为50.15%,全省排名第8。3)债务负担:2022年,徐州地方债务率为239%,全省排名第8,整体债务率处于可控范畴,但债务负担呈现逐年加重的上升趋势。4)徐州城投主体共计42家,AAA、AA 、AA、AA-和无评级平台各有2家、7家、31家、1家和1家,大部分在AA及以上评级,信用资质尚可。5)存量城投债中,将于1年内到期的债券余额规模最大,达853.50亿元,债务负担显著集中于短期内到期债券,当前面临一定的短期偿付压力和再融资压力,对于“借新还旧”发债需求较高,融资节奏或明显前置;全市存量债加权平均票面利率为5.03%,高于全省平均票面利率4.68%,城投债发行成本高于全省均值。6)徐州AA 品种城投债利差下行空间较江苏省其他区域更为显著,仍具备配置价值。截至2023年4月28日, AAA、AA等主体信用利差大幅下降,分别回落至29.50%和20.90%历史分位数水平,处于相对历史低位,AA 主体信用利差仍处于66.30%的中位区间。
风险提示:城投相关政策超预期收紧;数据统计存在偏差。
徐州市高收益城投主体分析:1)丰县经开:近年营收较为平稳,2022年销售毛利率稳定在24.5%;2022年现金短债比压降至0.19倍,资产负债率51.86%,面临短期偿债压力,长期债务负担一般,当前时点再融资需求较高,整体融资节奏或平稳;公司债、企业债均位于2022年1月以来历史极低位置,利差下行空间有限但下行趋势较确定。2)贾汪都市旅投:近三年主营业务收入小幅稳步上升,整体毛利率在15.60%中枢上下波动;现金短债比为0.52倍,资产负债率56.02%,短期偿债压力较其他徐州高收益城投主体可控,预计2024年债务到期滚续压力较大;公司存续企业债估值较PPN稍高,存在品种利差,或隐含风险错配机会。3)沭东新城:近三年来公司主营业务收入稳步上升,毛利稳定在16.4%左右;2022年现金短债比持续压降至0.17倍,资产负债率58.59%,短债压力有逐年增加趋势,杠杆水平高位波动,预计2023年、2025年公司将承受较大债务到期滚续压力;利差水平收窄至342BP,处于历史62%分位水平,仍具备较可观的利差压缩空间。4)新沂城投:2022营收小幅上升0.78亿元,主营业务销售毛利率为13.11%;现金短债比为0.34倍,资产负债率64.71%,杠杆水平较高,资本结构偏重债权融资,未来3年内将持续承受债务到期滚续压力;中期票据、公司债及PPN收窄幅度较大,品种利差压缩显著。5)徐州工业园区投资:2022取得营收9.90亿元,较去年同比小幅降低4.16%,销售毛利有所波动;现金短债比0.38倍,资产负债率46.19%,货币资金受限比例超85%,需警惕短债逾期风险,杠杆率尚可,再融资节奏相对后置;公司债长周期视角下利差仍具备下行空间,但当前收窄态势趋缓,相对适宜配置盘需求。
总结回顾和建议关注:1)针对收益率水平高于或接近6%的徐州城投平台业务范围、业绩表现及存量债券情况,结合持仓机构数量和持仓规模来看,重点推荐投资者对新沂市沭东新城投资开发有限公司予以关注,该平台当前存量债券规模约为21亿元左右,市场认可度较高,市场成交相对活跃,盈利能力稳中向好,偿债能力尚可但需关注有息债务管控情况,利差处于相对偏高位置,收益挖掘空间更为显著,适宜采取资质下沉策略的投资者。2)亦建议关注徐州市贾汪都市旅游投资发展有限公司、徐州工业园区投资发展有限公司,该二平台存续债规模较小,市场定价不充分,其后续新发债券或易发生定价错误,存在一定套利机会。
昱品科技2022年净利1457.95万同比下滑1.75% 部分进口材料价格上涨
挖贝网5月5日,昱品科技(872486)近日发布2022年年度报告,报告期内公司实现营业收入134,794,034.79元,同比增长41.45%;归属于挂牌公司股东的净利润14,579,537.19元,同比下滑1.75%。报告期内经营活动产生的现金流量净额为9,319,246.44元,归属于挂牌公司股东的净资产142,115,801.01元。0000人去楼空,国美躺平?黄光裕要靠做“高利贷”翻盘?
#记录我的2023#来源|史大郎&大猫真探社国美总部,人去楼空?北京东三环霄云路,可以说是京城的黄金地段,霄云路8号,是知名豪宅,霄云路18号,是水上花园别墅,霄云路26号,是国美总部所在的鹏润大厦,曾经是是亚洲单体面积最大的写字楼。豪宅依然豪,但是如今的鹏润大厦,却是有点冷清。国美跑路了?去看看就知道。大财经2023-11-09 18:13:510000Twitter新规:投放广告需验证账号 每月最高1000美元
DoNews4月23日消息,马斯克在执掌Twitter之后,进行了大刀阔斧的改革,精简人员配置、封杀第三方客户端等等。近日又制定新规:广告商需经过账号验证,才可在该平台投放广告。0000云南白药:告别股市,坚守初心(令人失望的A股该反省反省了)
近日,云南白药宣布将逐步退出股市投资,这一决定引发了广泛关注。作为一家以中药生产和销售为主的企业,云南白药在过去的几十年里一直以稳健的经营策略和持续的创新精神不断发展壮大。然而,随着市场竞争的加剧和业务规模的扩大,云南白药意识到必须集中精力和资源来巩固和拓展核心业务。因此,退出股市成为了公司战略转型的重要一环。大财经2024-01-22 11:07:020000爱的人正在路上是什么歌 莺飞草长爱的人正在路上是什么歌
流媒体时代,选择太多,反而不知所措?《卫报》号召乐评人一人说出一张伟大流行音乐家的入门专辑,帮助大家在单个平台日均上线10万首新歌的今天,找到值得一听再听的声音。平台为我们提供了快速入门的方法,比如最多播放、最受欢迎专辑或最佳歌单,但这样会辜负音乐家在完整创制一张专辑时的心血投入。了解一个流行音乐家最好的方式,就是老老实实选听一张他/她最好的专辑——未必是最卖座或名气最大的,但须最能代表这个人。大财经2023-03-25 07:50:530000