低基数下4月社零同比（18,4,消费复苏势头延续,商贸零售行业点评报告）

3、线上渠道渗透率持续提升，线下渠道稳中向好

本文源自券商研报精选

风险提示：疫情反复影响；企业经营成本费用提升。

线上渠道方面，2023年1-4月全国网上零售额44108亿元（同比 12.3％），其中实物商品网上零售额为37164亿元（同比 10.4％），占社零比重为24.8％（较2022年1-4月 1.0pct），线上渠道渗透率稳步提升；其中吃/穿/用类商品网上零售额同比分别 9.0％/ 13.5％/ 9.6％。线下渠道方面，2023年1-4月限额以上零售业实体店零售额同比 3.6％，分业态看超市、便利店、百货店、专业店和专卖店零售额同比分别 0.7％/ 8.1％/ 11.1％/ 6.5％/ 2.9％，百货业态受益低基数录得较快增长，线下各业态呈现稳中向好趋势。

国家统计局发布2023年4月社会消费品零售总额（下简称“社零”）数据。2023年1-4月我国社零总额为149833亿元（同比 8.5％）；其中4月社零总额为34910亿元（同比 18.4％），受2022年同期低基数影响录得较高增速。我们测算得2023年1-4月/单4月两年复合增速分别为 4.1％/ 2.6％，社会消费复苏延续但边际增速略有放缓。分地域看，4月城镇消费品零售额30398亿元（同比 18.6％），乡村消费品零售额4513亿元（同比 17.3％）。我们认为，消费复苏势头延续，投资建议关注行业格局变化背景下，竞争优势、品牌势能边际提升的龙头公司。

价格因素方面，2023年4月CPI同比 0.1％（其中食品类CPI 0.4％）。商品消费方面，4月商品零售31159亿元（同比 15.9％），分品类看：必选消费方面，粮油食品、饮料、烟酒同比分别 1.0％/-3.4％/ 14.9％，我们测算得到两年复合增长分别为 5.4％/ 1.2％/ 3.4％，维持稳健势头；可选消费方面，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别 44.7％/ 32.4％/ 24.3％，两年复合增长分别为 3.0％/ 1.1％/-1.7％，预计受益近两年金价上涨驱动金银珠宝品类相对坚挺，但两年增速较3月分别-3.2pct/-3.1pct/-0.3pct均有放缓。此外，4月餐饮收入3751亿元（同比 48.3％），两年复合增长为5.4％（较3月 2.6pct），线下接触型消费持续向好。

1、2023年4月社零同比 18.4％，低基数背景下录得较高增速

2、必选消费品类势头稳健，可选消费品类表现分化

4、建议关注消费复苏主线下的高景气赛道优质品牌公司

我们认为，消费复苏仍处初期，居民消费能力、消费意愿尚有提升空间。投资建议方面，重点关注三条主线：（1）黄金珠宝板块关注线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头依托品牌、渠道优势持续扩张发展，重点推荐潮宏基、老凤祥、周大生、中国黄金、周大福。（2）医美板块渗透率、国产化率、合规化程度多重提升逻辑未变，监管发力规范行业发展，长期利好具备合法合规资质的医美产品和医美机构龙头，重点推荐爱美客、朗姿股份。（3）化妆品板块，年中618大促将至，建议关注产品力、品牌力俱佳且具备较强运营能力（多渠道、多品牌运营）的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅，受益标的巨子生物。