面对新均衡(拥抱消费新时代,兼评4月经济数据)
(2)地产:土地购置费支撑消退,地产投资从供给过剩到回归良性稳态。具体来看,分项中竣工向好、新开工走弱,商品房销售环比下滑但同比跌幅收窄至-0.4%;定金及预收款、个人按揭贷款增速转正,国内贷款、自筹资金仍趋回落。地产投资从供给过剩到回归良性稳态,房企可能在较长的一段时间内呈现“收缩拿地和新开工、消耗土地储备、施工面积竣工化”。
(2)青少年就业压力创新高。一则在于2023届高校毕业生将达1158万人,另一则在于新增劳动供给对高校毕业生的挤出。百度迁徙指数和交运部春运数据均指向2023年春节超额复工超过10%。
(1)服务消费向上、商品消费向下,消费修复不悲观。1至4月社零环比季调为0.42%、1.64%、0.78%、0.49%。3月、4月餐饮收入两年复合增速分别为3.9%、6.6%,商品零售则为4.2%、3.8%。即使剔除基数效应,服务消费依然好于商品消费。从宏观角度来看,我们对于消费的修复并不悲观。2023年五一旅游人次、旅游收入、人均支出修复至2019年的119%、101%、85%,对比春节期间的89%、73%、82%,量价均在修复。考虑到五一机票和酒店涨价的挤出效应,五一消费修复存在低估可能。没有海外的大规模财政补贴,消费政策相对有限,仅靠居民内生动能在放开半年之际几乎收复疫情三年“失地”。
(1)基建:新一批政策性金融工具需发力。4月广义基建增速回落,基建分项普遍回落、仅电热燃水投资增速改善。2023年下半年基建面临高基数压力,新一批政策性金融工具或将发力。
4、固定资产投资增速加速回落
(1)工业生产明显放缓:一季度积压型需求快速释放,新生需求“青黄不接”,4月工业增加值同比增速5.6%,两年复合增速环比季调-0.47%,为年内首次转负。工业行业几乎全线回落,中游设备制造下滑较深。
3、消费:服务消费向上、商品消费向下,消费修复不悲观
2023年宏观数据与资本市场的矛盾在于经济面临动能切换和结构性分化。年初以来服务生产强、工业生产弱,消费好于投资,金融数据强、实体需求弱,服务消费强、商品消费弱。本质上是地产周期下行,地产投资驱动长链条经济活动的研究范式趋于失效,债市和股市难以交易服务消费改善的经济好转。我国面临两大人口现实,经济劳动人口2011年见顶、人口总规模2021年见顶,对应投资性需求进入下行通道和中低端工业的外迁。我们曾经对地产有较强的依赖,在回归人口基本面的过程中,阵痛必然存在。2011-2015年经济运行分别经历了工业产能过剩和地产供给过剩,从投资拉动到消费驱动的经济学思想在该阶段应运而生。
2、生产:服务生产仍好于工业生产
(3)制造业:“三重压力”,朱格拉难期。92%子行业的投资增速出现下滑。目前制造业投资可能面临“三重压力”,我们认为2023年可能不是传统意义上的朱格拉周期,结构大于总量。
风险提示:国内疫情反复超预期,俄乌冲突反复超预期,美国经济超预期衰退。
(2)服务业生产仍趋改善:4月服务业生产指数同比增长13.5%、较前值改善了4.3个百分点,两年复合增速为3.2%。接触型服务业表现较好。
往后看,诸多提法指向中央加强对消费的重视,恢复和扩大消费被置于优先位置;就业层面,第三产业对就业的吸纳能力更强、消费场景修复将贡献大量就业岗位;收入分配层面,我国第三产业的居民劳动报酬率为53%,远高于第二产业的41%,美国经验同样如此,消费驱动隐含了“劳动报酬提高劳动报酬提高→消费水平提高→第三产业扩张→劳动报酬提高的自洽内循环”(详见《迈入消费新时代》)。面对新均衡,拥抱“消费新时代”。
本文源自券商研报精选
1、非典型复苏,拥抱消费新时代
圣诞节是几月几号 建军节是几月几日
圣诞节,每年的12月25日,是基督教徒纪念耶稣诞生的日子,称为圣诞节。从12月24日于翌年1月6日为圣诞节节期。节日期间,各国基督教徒都举行隆重的纪念仪式,圣诞节本来是基督教徒的节日,由于人们格外重视,它便成为一个全民性的节日,国家一年中最盛大的节日,可以和新年相提并论,类似我国过春节。大财经2023-03-24 09:34:470000诺贝尔发明了什么 诺贝尔在1867年发明了
诺贝尔奖设立初期,它的颁发对象都是,在人类各领域里作出过巨大贡献的人,其中包括和平。然而在第一次世界大战期间,发明了毒气武器,导致千万人死亡的德国物理化学家弗里茨·哈伯,却在战后获得了诺贝尔奖。当时,哈伯作为毒气的主要研发人被战胜国列入战犯名单,然而瑞典皇家科学院却力排众议地宣布哈伯是诺贝尔化学奖的获得者。这个决定不仅引起了战胜国的抗议,还有很多科学家认为哈伯是德国人乃至全人类的耻辱。大财经2023-03-23 15:16:570001(经济)美国5月贸易逆差降至690亿美元
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2023年11月消息:美国物流业权威刊物《TransportTopics》联合国际物流知名咨询机构SJConsultingGroupInc,发布了2023年度全球货运企业50强(Top50GlobalFreightCompanies)。排名主要根据企业去年的货运业务收入。大财经2023-11-21 16:54:050000上网行为管理设备 档案管理
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