社融-M2剪刀差,这次不一样
社融-M2剪刀差一直是市场观察全社会资金供求的一个指标之一。年初以来,剪刀差已经出现回升,似乎指向实体对资金的需求走强,但是这和经济修复幅度偏弱、通胀偏低又有一定背离。故此我们详细回顾了2008年以来剪刀差收窄-走阔的5轮周期,发现本轮剪刀差回升原因与以往不同,背后是财政支出强度边际走弱,这可能意味着其向通胀等经济指标传导时间更久。
社融&M2:一体两面,差异在财政、表外、直融等。
社融&M2剪刀差背后:监管松紧与财政强弱。早年表外融资、政府债融资等因素影响较大,本轮财政支出扩张影响较大。
在社融-M2剪刀差下行阶段:2008年主要是实行稳健的财政政策,政府债融资规模收缩,对社融拉动减弱;2010年、2014年、2018年、2021年均受加强金融监管、规范表外业务的影响,非标融资趋弱,下拉社融增速,此外2021年也有政府债预算较2020年边际收窄的影响;2022年则是实施大规模留抵退税,财政支出扩张上拉M2增速,带动社融-M2剪刀差继续下行。
在社融-M2剪刀差回升阶段:2009年是四万亿刺激之下,调增政府赤字、允许融资平台融资等因素共同作用,政府债、表外融资、企业债融资共同拉动社融;2012年是监管放松,非标重新扩张,上拉社融;2015年是政府债、企业债融资加速,上拉社融增速,外汇占款收缩下拉M2增速,共同带动剪刀差回升;2020年二季度开始,政府债融资放量,企业债融资加速,上拉社融增速;2023年以来剪刀差略有回升,财政支出强度边际走弱可以解释一半,其余可能是统计因素。
本轮剪刀差若持续回升,向通胀和经济传导或需更久。当前社融-M2剪刀差已经开始回升,以往剪刀差回升领先CPI同比约3-5个月,领先经济约1年;但本轮剪刀差回升背后是财政支出边际减弱,传导时滞可能更长。
本轮剪刀差若回升,资本市场更可能是结构性行情,债市或不同以往。以往几轮剪刀差回升时,中证1000/上证50触底回升,股市更像结构性行情;债市方面,短债往往下跌,长端则表现不一,若考虑到本轮修复没有地产参与,信贷扩张对债市资金的分流或许不及以往,债市表现可能也和以往不同。整体而言,考虑到本轮“转型”特征可能强于“修复”特征,资本市场可能更类似于2012-2013年左右的时期。
风险提示:国内外经济形势及政策调整超预期变化。
(王德伦为兴证资管首席经济学家)
人民币市场汇价(5月4日)
新华社北京5月4日电中国外汇交易中心5月4日受权公布人民币对美元、欧元、日元、港元、英镑、澳元、新西兰元、新加坡元、瑞士法郎、加元、林吉特、卢布、兰特、韩元、迪拉姆、里亚尔、福林、兹罗提、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、里拉、墨西哥比索及泰铢的市场汇价。5月4日人民币汇率中间价如下:100美元690.54人民币100欧元764.58人民币100日元5.1335人民币0001apk文件怎么打开 apk文件怎么打开安装
今天研究了一天如何使用安卓模拟器登录Play商店,最后能够使用了,但是免费的机场订阅网速太慢了,如果想看的tiktok话估计还是得用收费的订阅,下边是我一步步的实验记录。第一:安卓模拟器我选择的是网易的MuMu模拟器,点此链接:http://mumu.163.com/origin/,我下载的是64位,下载完成后进行安装。下载地址我弄到最后的成果大财经2023-03-21 10:32:130000农管,到底管什么?|《财经》特别报道
农业生产的模糊性,致使农业管理更为复杂。目前一些地方的农业综合执法存在过度、越界甚至违法执法现象,引发了一些暴力事件,给农业管理带来更大挑战,亟待从制度上调整规范文|《财经》记者张明丽邹碧颖实习记者何伊静编辑|王延春近期一则悬赏公告被广泛关注。这份落款为南平市公安局延平分局的悬赏公告里写明“2023年5月8日下午,延平区发生一起刑事案件,经查,卢贵友有重大作案嫌疑,现在逃”。大财经2023-06-01 00:50:330000湖南卫视主持人 湖南卫视所有主持人
2020年金鹰节颁奖礼,任达华作为“最佳男演员”上台领奖,剧组甚至贴心为他准备了点心。但在这样的场合,用盘子端着的点心显然有点”多余“。任达华手里拿着奖杯证书还有话筒,一不小心盘子一歪,几个点心掉到了地上。因为金鹰奖是直播,这样的场面,也让任达华一时慌了神,很是尴尬。也就是这时候,主持人何炅轻轻拍了下任达华,然后随口说道:“哟,您还留了几块给我。”大财经2023-03-23 08:53:100000股价暴涨前,"筹码"出现这样的特征,谨记好股市不迷路
交易之殇,“殇”说文解字,意指幼年夭折或为国战死者。总之,是人世间最为悲惨壮烈的事情。股票交易是一个类似如时下很流行的名叫”绝地求生”的网络游戏,游戏参与者在特定的规则下,互相杀戮,直至最终剩下唯一幸存者。股票交易就是这样的一个危险的金钱游戏,这个游戏的残酷程度和一个娱乐游戏无法比拟,因为它影响的是参与者的人生。大财经2023-12-29 01:34:300000