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开源证券(高分红及Q1强业绩,煤炭股高胜率和安全性兼备)

大财经2023-05-09 04:33:000

供给端:本周晋陕蒙442家煤矿开工率为85.16%,环比微涨0.13个百分点;3月份进口煤为同比增长151%,主因之前进口煤要在4月1日重征关税而抢先通关的影响。需求端:截至5月5日沿海八省电厂日耗为173.1万吨/天,主因假期停工所致。后期判断:供给方面,煤矿安全专项整治将持续至2023年底,对开工率和黑煤存在制约;进口煤零关税持续至年底将弱化进口煤抢先通关。需求方面,二季度是工业企业开工和需求的旺季,尤其是非电行业(水泥、化工)需求旺季,在政策保电煤供应的大背景下,非电行业需求也更多主导了现货煤价的走势,另外临近夏季电厂也将开启补库,因此预判现货煤价仍具备更强的向上动能。

2、煤电产业链:夏季临近电厂有望补库,现货价格底部或已探明

本周(2023.5.1-2023.5.5,下同)国内秦港Q5500动力煤平仓价998元/吨,环比持平,最低港口煤价千元支撑已得到多次验证。一季度全社会用电量同比 3.6%,其中3月全社会用电量同比 5.9%,而一季度水电发力不足,其中3月水电同比下降15.5%,截至5月6日三峡水库出库流量1.2万立方米/秒,同比-36.8%,水电缺口由煤电承担,3月火电发电量同比大增9.1%,火电仍是我国主要能源保障,国网预计2023年用电需求将同比增加6%到8%,动力煤需求有望继续提升。宏观数据也预示经济向好,一季度GDP增速4.5%,基础设施投资增长8.8%,制造业投资增长7.0%,经济超预期回升;社会融资规模增量为5.38万亿元,比2022年同期多7079亿元,刷新历史同期新高;4月28日政治局会议指出我国当前“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力得到缓解,经济运行实现良好开局,综上的宏观与微观角度来看,经济走势实际上已出现拐点,我们预期持续强化的数据改善,有望扭转市场对经济悲观的预期,从而移除对顺周期板块估值上的压制。从股票投资配置而言,煤炭板块“攻守兼备”的逻辑得到验证,我们对煤炭板块仍维持高胜率与高安全边际的逻辑推荐:如果对经济悲观,当前买入煤炭股票则多数可以获得10%左右的股息率,从年报和一季报发布的实际情况来看,高分红与超预期的业绩表现,都得到了资本市场资金在股价层面上给予的正面回应;如果看多经济,煤炭股同样也会成为进攻品种,作为上游资源环节必然受到下游需求的拉升而反映出价格上涨,再叠加煤炭产量供给的受限,价格还有望表现出超预期上涨,反映在股票层面上可以赚到更多的资本利得或更好的超额收益。从安全性而言,我们认为煤炭股的估值已经处在历史的底部区域,PE估值对应2023年业绩多为4-5倍,以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价。陕西和内蒙在一级市场招牌挂出让矿权均实现了高溢价(陕西溢价率500% ,内蒙溢价率200% ),伊泰煤炭溢价50%回购H股并港股退市,这些均证明当前煤炭企业价值被严重低估;通过煤炭股二十年复盘,盈利稳定性高且持续高分红的公司确实会提升估值,中国神华从2021年11月以来的估值提升就是强有力的证明,“中国特色估值体系”对煤炭板块的估值提升也带来催化。高分红兼具高弹性的双重受益标的(前四再叠加高成长):山西焦煤、广汇能源、兖矿能源、潞安环能、山煤国际;经济复苏及冶金煤弹性受益标的:平煤股份、淮北矿业(含转债)、神火股份(煤铝);稳健高分红受益标的:中国神华、陕西煤业;中特估预期差最大受益标的:中煤能源;能源转型受益标的:华阳股份、美锦能源(含转债)、电投能源、永泰能源。

供给端:国内供给一定程度上受到矿难影响,进口煤受到蒙古和澳洲煤有增量,3月进口数据也受到抢先通关影响;需求端:焦化厂和钢厂高炉开工率维持上行趋势,钢厂开工率位于近5年高点;焦化厂和钢厂的炼焦煤库存持续下跌处于历史底部。后期判断:供给方面:炼焦煤国内产量并无明显增量且没有保供政策,蒙古焦煤进口受到其产量的瓶颈限制、澳洲焦煤需要比较价差。需求方面:二季度也是“煤焦钢”产业链的旺季,此外政府工作报告提出GDP增速为5%左右的目标,预计相应的稳增长政策将在二季度落实和体现。

本文源自券商研报精选

风险提示:经济增速下行风险,疫情恢复不及预期风险,新能源加速替代风险。

3、煤焦钢产业链:需求偏弱,二季度旺季有望扭转

1、投资逻辑:高分红及Q1强业绩,煤炭股高胜率和安全性兼备

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