中银证券（国内旅游需求超预期恢复,有望延续上修趋势）

山岳景区恢复强劲，周边游主题游热度不减。以峨眉山、玉龙雪山为代表的知名山岳型景区恢复强劲，日均客流同比19年分别 56.72％、 85.84％；天目湖、上海海昌海洋公园、宋城演艺等周边游景区和主题乐园表现亮眼，日均游客同比19年分别 74.67％、27.03％。

推荐旅游景区板块的宋城演艺、黄山旅游、天目湖、丽江股份、长白山、岭南控股、众信旅游；酒店板块的君亭酒店、首旅酒店、锦江酒店；免税板块的中国中免、王府井；餐饮板块的同庆楼等。

国内旅游市场需求超预期恢复，中长线出行需求大量释放。五一期间全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83％，按可比口径恢复至2019年同期的119.09％；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90％，按可比口径恢复至2019年同期的100.66％。跨省中长线游需求疫后强烈反弹，五一期间民航、高铁等中长线出行方式恢复度显著更佳。

支撑评级的要点

热门旅游城市游客人次超疫前水平，小众、创新、独特成为旅游新风尚。以海南、云南为代表的热门旅游省份，假期表现非常火爆，接待游客人次同比19年分别 55.10％、 134.80％，旅游收入同比19年分别 79.00％、 130.40％。同时众多小众目的地热度迅速上涨，同程数据显示，五一期间“小众”相关旅游搜索热度环比增长172％，国内三线及以下城市酒店预订量较19年同期增长超过150％。江苏溧阳、西藏墨脱、辽宁鲅鱼圈、浙江嵊泗、山东长岛、浙江象山县、山东荣成、新疆库尔勒、四川理塘、新疆伊宁等小众目的地热度高涨。主要是因为文旅市场逐渐年轻化，根据携程数据，00后用户预订量较19年同期增长超10倍。

免税销售景气度延续，客单价尚未完全恢复。五一假期期间，海口美兰机场、三亚凤凰机场进出执飞航班总量分别为2445、1935次，恢复至19年117％、129％。海南离岛免税购物金额为8.83亿元，购物人次10.9万人次，较22年同期分别增长120％、158％。客单价为8100.9元。

李小民

投资建议

新冠病毒疫情反复，行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

本文源自券商研报精选

五一假期国内旅游需求超预期释放，出行半径大幅扩大，整体呈现出知名景区、城市依旧火爆，小众景区、城市成为新风尚的特点，部分景区客流超疫前水平。出境游需求高涨，供给受限恢复仍待时日。预计后续文旅市场将延续高度复苏趋势，维持行业强于大市评级。

评级面临的主要风险

假期出境游需求达到峰值，出入境客流恢复至疫前近6成。根据携程数据，出境游整体订单量同比增长近7倍，机票、酒店订单量同比分别增长近9、4.5倍，约70％的出境意向在东南亚地区，据国家移民管理局数据，今年五一假期期间，全国边检机关共查验出入境人员626.5万人次，日均125.3万人次，同比增长约2.2倍，恢复至19年同期的59.2％。随着后续供给改善出境游有望进一步恢复，暑期有望迎来第二波小高峰。

跨省酒店预订占比超7成，客流恢复推动本地消费增长。据携程数据，五一跨省酒店预订占比近7成，订单量相比19年同期增长显著。据商务部大数据监测，“五一”假期，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9％。全国示范步行街客流量、营业额同比分别增长121.4％和87.6％。餐饮休闲消费持续火热，重点餐饮企业销售额同比增长57.9％。