非银行业5月策略（保险拐点逐渐明晰,券商一季度业绩高增）

风险提示：宏观经济持续下行；行业政策出现重大转向；代理人转型进程不及预期；长端利率大幅下行，权益市场波动；全面注册制推行不及预期。

券商：2023年一季度部分经济数据表现超预期，表明宏观经济逐步复苏，4月，日均两市成交金额重新过万亿，市场交投情绪恢复。41家上市券商发布了2023一季度业绩报告，受去年低基数影响，一季度大部分券商业绩表现超预期，行业内多家券商自营投资业务大幅回升；营业收入和归母净利润较去年一季显著提升，其中37家券商营收均实现不同程度的增长；归母净利润方面，12家券商实现净利润同比增长超200％。

保险：银保监围绕人身险公司负债成本开展调研，寿险公司的新开发产品定价利率上限将进行下调，其中普通型人身险预定利率上限从3.5％下调至3％。产品定价利率下调，短期内可能引发“炒停售”热潮，长期来看，险企利差损风险降低，产品盈利能力上升。5家上市险企均发布2023年一季报，并首次采用新会计准则，总体来看，受准则切换及投资收益改善的影响，上市险企净利润表现亮眼，多数险企NBV增速扭负为正，业绩表现超市场预期。

投资建议：券商方面，一季度业绩披露，因去年低基数部分券商业绩增速超预期，行业估值开始修复。随着市场情绪恢复，以及注册制的有序推动，预计后续券商业绩将持续好转。注册制下对券商投行业务的承做及承销能力、定价能力将提出更高的要求，所以我们建议关注“投行”“投研”和“投资”联动配合较好的头部券商，如中信证券、中金公司、中信建投等，以及具有较高成长潜力区域经济基础较高的中小券商，如国联证券。保险方面，随着宏观经济复苏，长端利率及权益市场有望持续回暖，对险企资产端形成有利支撑，另一方面，宏观经济回暖带来保险负债端需求回升，储蓄型和保障型产品需求或将同步修复，预计在资负两端共同改善下，险企净利润及NBV增长趋势有望延续。建议关注中国太保、中国人寿、中国平安。

本文源自券商研报精选