美联储加息或达尾声（或进一步有利于外资流入）

本文源自券商研报精选

当前美国银行业危机似乎仍未结束，而美国3月最新的CPI和PCE指标较前值继续显著回落，美国通胀高企的风险似乎正在逐渐远去，是否预示着美联储在抉择应对通胀与衰退风险，乃至防止出现金融危机的背景下，货币政策会很快转向？事实上，在记者会上，一方面，鲍威尔仍表示“通胀仍远高于我们2％的长期目标水平，通胀压力仍然很高，将通胀率降至2％的过程还有很长的路要走”、“鉴于我们认为通胀需要一些时间才能下降，因此降息还不合适”；另一方面，鲍威尔也强调“自3月初以来银行业状况已普遍改善，美国银行系统是稳健且有韧性的”。这显示出：美国距离通胀回到目标水平还有一段距离，短期内美联储货币政策或难以转向，而目前银行破产危机尚不会加速美联储货币政策转向。或许当美国通胀进一步下降至长期目标水平附近时，美联储才开启降息周期，而结合最新点阵图分析，这个进程预计要到2024年才能实现。但在加息进程尚未结束前，10年期美债收益率自3月初起便已经持续走低，因此即便降息进程短期内不开启，在加息达到尾声、经济衰退风险较大的背景下，10年期美债收益率或仍将继续下行，有利于外资流入，增加我国市场剩余流动性。

美联储2023年5月仍一致同意加息25BP，但声明中删去了“预期额外的政策紧缩是适宜的”表述，反映本轮加息或已达尾声。在3月的议息会议声明中，美联储将2022年3月开启加息后沿用的表述“预期持续加息是适宜的”（The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate）替换为“预期一些额外的政策紧缩是适宜的”（The Committee anticipates that some additional policy firming maybe appropriate），而本次声明中便将后者删去，综合考虑美联储3月点阵图分析，或意味着本轮加息已达尾声。一方面，最新美国通胀数据继续回落，3月CPI同比较前值回落1pct至5％，PCE同比较前值回落0.91pct至4.16％，而银行破产危机仍在继续发酵；另一方面，美联储声明中一直强调，“决定何种额外紧缩程度以使通胀回归2％是适宜时，会考虑货币政策的累积紧缩程度、货币政策影响经济活动和通胀的时滞以及经济和金融形势变化”。而考虑到本次加息后的联邦基金利率目标区间已是2007年9月以来的最高水平，上述意味着：虽然美国当前通胀水平仍较高，核心CPI在2023年3月甚至仍有所反复，但总体通胀水平自2022年7月起便持续下行，较峰值已有较大回落，而目标利率区间已是2008年金融危机以来最高水平，考虑到货币政策对经济产生作用的时滞，叠加银行业危机带来的隐忧，美联储或许考虑已是时候暂停货币紧缩步伐。

2、短期内美联储仍难以开启加息，但美债收益率或仍继续下行

风险提示：美国通胀持续高企甚至反复，令美联储加息力度超预期。

1、美联储本轮加息或已达尾声

当地时间5月3日，美联储宣布加息25BP，联邦基金利率目标区间升至5％-5.25％，符合市场预期。2022年至今美联储累计加息10次，幅度达500BP。