超卖修复盘面回稳（急跌之后原油市场迎来喘息窗口）

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节后首日，国内原油大幅跳空低开补跌了假期外盘跌幅，随后油价开启技术性超跌修复行情。WTI原油更是早盘急跌之后日内一度大幅反弹超6美元，如此极端的波动显然超出了供需层面的影响，有解读称暴跌行情与金融市场投机资金的动量交易有直接关系，资金行为放大了油价的波动，给投资者参与市场带来了挑战。

整体来看油价跌势暂缓，进入休整阶段，能否修复过去几天的跌幅还要看市场情绪能否有所回暖，原油自身供需层面基于OPEC 减产背景，多数机构构仍认为原油市场会在接下来时间供应紧张，但周四沙特阿拉伯下调了6月份销往亚洲的所有石油价格引发了市场猜测，此前欧美成品油市场裂解差持续走弱已经引发了市场因经济衰退风险会拖累需求的担忧，市场信心恢复难度明显增加。持续急跌之后油价有超卖修复需求，短线会走修复行情，反弹高度有待观察，注意节奏把握。

【1】WTI主力原油期货收跌8.22美元，跌幅0.06％，报68.56美元/桶；布伦特主力原油期货收涨0.17美元，涨幅0.24％，报72.5美元/桶；INE原油期货收跌0.61％，报491.5元。

近期要闻

【2】美国能源信息署（EIA）数据显示，2月美国原油和凝析油产量较上月减少5.3万桶/日。随着最近价格大幅回落导致新钻探和完井数量减少，增长将急剧放缓，到2023年第四季就会看到明显影响。美湾地区（-7.9万桶/日）和阿拉斯加（-0.2万桶/日）的产量下降，盖过了美国本土48州的持续增长（ 2.8万桶/日）。然而，与去年同期相比，总产量还是增加了近120万桶/日。2023年1-2月的累计产量达到7.38亿桶，高于2022年同期的6.69亿桶，是继2020年疫情前的7.71亿桶之后的历史第二高位。大部分增幅是因高油价和2022年1-9月钻探活动增多的滞后效应。生产商一般会等待确认价格上涨是否会持续，然后必须租用钻机，等待钻机就位，完成钻孔，雇用完井人员，压裂油井，进行流量测试，并将油井连接到采集系统。在油价上涨后，通常平均需要五个月时间来加速石油钻探，再需六个月时间来压裂并完井，导致整体时滞长达12个月。根据油田服务公司贝克休斯（Baker Hughes）的数据，活跃钻机数量从12月2日的疫情后高点627台下降到4月28日的591台。钻探放缓将在2023年底之前导致产量增长放缓，有助于抵消商业周期低迷导致的消费增长放缓。

【2】美元指数跌幅0.23％，报101.43；港交所美元兑人民币跌幅0.14％，报6.8998；美国十年期国债涨幅0.69％，报116.27；道琼斯工业指数跌幅0.86％，报33127.74。

具体来说，在欧佩克“意外”宣布减产后，商品交易顾问（CTA）此前一度从最大的空头头寸迅速转向几乎最大的多头头寸。有分析师在研究了近期动量交易对油价的巨大影响后表示：“动量交易系统在几乎所有的流动性期货市场都很普遍，它们对价格的影响有时是显而易见的。从商品期货交易委员会（CFTC）市场仓位数据的剧烈波动中可以清楚地看出，最近的原油期货肯定就是这种情况。”正如许多人所知，交易者承诺报告将头寸分为四种不同的类别：基金经理、其他报告对象、生产商/商人和掉期交易商。许多系统性动量基金被认为是基金经理，在分析这类基金的交易行为与价格变化的关系时，很明显，除了价格之外，还有其他因素影响他们的交易行为，比如波动性和相关性的变化，但总的来说，这类基金经理总是追涨杀跌，这是典型的追逐动量的方式。当市场趋势强劲时，这种做法会很有效，但最近原油市场波动很大。因此，许多动量系统都深受影响。今年3月，美国地区银行业陷入困境，导致油价暴跌，许多系统性基金因看跌势头信号而“做空”。

来源：海通期货能源研发中心

以上图表数据来源文华财经 IFIND海通期货投资咨询部

后市观点

宏观层面变化继续对市场情绪产生扰动，美国银行业危机并未平息，周四欧洲央行如期加息25个基点，拉加德称经济各个领域存在不平衡现象，制造业前景恶化，欧洲央行的加息是一个旅程，目前还没有到达终点。美国系列就业数据再次让美联储结束加息周期的预期降温，汇率市场大幅波动，油价也在夜盘时段呈现拉锯之势。

【3】金融投机是对油价暴跌的另一种解释。

【1】文旅部：今年“五一”假期国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.83％，按可比口径恢复至2019年同期的119.09％；实现国内旅游收入1480.56亿元，同比增长128.90％，按可比口径恢复至2019年同期的100.66％。