华泰证券财报点评（投资反转,净利稳健增长）

经纪收入随市场波动下滑，数字化投入夯实客户优势。一季度经纪业务收入跟随市场交易下滑，同比下降约14％。2022全年股基交易量38.76 万亿元，市场份额8.66％，居行业第一。据中基协数据，一季度公司“股票 混合”公募基金保有规模为1281亿元，非货币市场公募基金保有规模为1432亿元，仅次于中信排行业第二。公司打造数字化财富管理平台，探索AI技术在财富领域应用，客户数量与资产规模形成壁垒，后续基金销售好转将提升收入弹性。

王剑（S0980518070002）；

风险提示：市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；流动性紧张导致融资成本上升；创新推进不及预期等。

增加债券投资，助力自营收益提升。一季度公司实现投资业务收入（含公允价值变动）45.77亿元，同比增长149.29％，收入占比从2022年19％增长到51％。公司顺势资产配置调整，尤其加大债券配置，一季度债券投资规模上升致其他债权投资规同比增长40％，叠加权益市场结构性行情回暖，投资规模和收益率增长驱动投资收入大幅提升。

“一个华泰”展示核心竞争力，资管成为试验田。一季度公司实现资管业务收入10.04亿元，同比增长2.55％。公司资管业务依托集团庞大的客户基础和全业务链资源优势，发挥投行资产发现、风险定价与产品设计能力，建立起业内领先的资产管理平台，实现“投行-资管-财富”业务模式的闭环。

本文源自券商研报精选

投资建议：我们预测2023-2025年公司净利润分别为128元、141亿元、178亿元，同比增长16.2％/9.9％/26.3％，当前股价对应的PE为9.9/9.0/7.2x，PB为0.7/0.7/0.6x。公司是科技驱动的中国证券行业转型开拓者，坚持信息技术的高规模资源投入，持续以科技驱动数字化转型，在三方导流政策重启背景下，将凸显互联网优势和产品优势，我们公司维持“买入”评级。

投行收入略降，行业聚焦、区域布局和客户深耕带来发展潜力。2023年一季度，公司实现投行业务收入7.79亿元，同比下降14.77％。当前，公司IPO储备项目为44单，排名行业第五。公司投行业务在新能源、半导体、大健康领域服务龙头客户，2022 年集团 IPO 项目审核通过率达到100％，在全面注册制下将继续发挥专业优势。

华泰证券公布2023年第一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入89.93亿元，同比增长24.14％；实现归母净利润32.45亿元，同比增长46.49％。一季度公司基本每股收益为0.35元，同比增长45.83％；加权平均净资产收益率为1.86％，同比增加0.45个百分点。

证券分析师：国信证券戴丹苗（S0980520040003）；