美债X（Date提前,两党博弈加剧）

▍事件：

由于美国施行的立法权、司法权以及行政权三权分立的国家运作模式，任一法案在颁布前均需通过较为冗长的评估以及审批流程。《限制、节约、增长法案》由麦卡锡牵头提出，联合众议院内其他共和党人通过该法案。在即将进入参议院审核以及总统签字的流程中，民主党均拥有选择不通过该法案的权利，因此我们判断美国债务上限问题已经到达急需解决的地步，共和党抛出法案推动美国债务上限的谈判，该法案或是后续谈判的基础框架。5月1日，CBO称“美国财政部在今年6月初面临违约的风险加大”；同日，美国财政部长耶伦发出警告，称美国政府最快可能在6月1日无法支付账单，因此在今年6月前，美国两党料将围绕债务上限问题展开较为激烈的博弈。考虑到今年5月美国两会同时开会的时间仅8天，此次“债务上限”僵局仍面临诸多不确定性。

▍《限制、节约、增长法案》仅为共和党抛出的谈判索引，债务上限提升的过程仍面临诸多不确定性。

▍美国财政赤字超预期，债务上限X-Date来临时点恐将提前。

本文源自券商研报精选

美国时间4月26日，美国众议院共和党以微弱优势促使《限制、节约、增长法案》通过。众议院议长麦卡锡称该方案将在未来十年内为美国节省4.5万亿美元，但同属民主党的美国总统拜登以及参议院多数党领袖舒默均表示会否决该法案，因此在今年6月前，美国两党料将围绕债务上限问题展开较为激烈的博弈。另一方面，2023财年至今，美国赤字情况大超预期，X-Date时间或将提前。最新TGA账户余额已包含美国4月税收金额，我们按照CBO对美国2023年度支出的数据更新X-Date，截至4月28日，美国财政部非常规措施预计释放近4200亿美元，现有资金尚可维持25日左右的运转，我们预测X-Date最早来临时点或是5月底。4月下旬以来美国1个月国债收益率已飙升逾110bps，反映美债市场对于X-Date提前到来的担忧。

▍美国两党就债务上限问题开启拉锯战，《限制、节约、增长法案》或在后续流程中被否决。

据美国国会预算办公室（CBO）估算，共和党人麦卡锡提出的债务上限相关法案将在未来10年为美国节省近4万亿美元的政策性资金（我们测算2023-2033年累计将削减3.87万亿美元财政支出，且2023年财年便将减少795亿美元的支出），以及5000亿美元的利息支出。但法案中涉及的节流细则与拜登政府任内政绩息息相关，美国总统拜登要求国会无条件提高债务上限，并表示会直接否决该法案。《限制、节约、增长法案》即将进入参议院进行整体评估，当前美国参议院民主党为多数党，多数党领袖舒默称不可接受众议院共和党人关于债务上限的立场，因此该法案抵达参议院时大概率面临被否决的风险。

▍风险因素：

根据CBO发布的《2023至2033年美国财政预算和经济展望》，美国财政部2023年度预计赤字1.4万亿美元，截至3月底美国联邦政府支出已超过收入1.1万亿美元，因此2023年度美国赤字情况不容乐观。截至4月26日，美国财政部一般账户余额为2962亿美元，4月财政部所得税收入已存入TGA账户，因此我们采用支出法更新X-Date时间，若按照线性外推的方式，美国财政部非常规措施预计释放近4200亿美元，现有资金尚可维持25日左右的运转，我们预测X-Date最早来临时点或是5月底。从市场交易维度，我们观察到美国1个月的国债收益率从4月21日的3.36％飙升至5月1日的4.49％，侧面印证美国债市对于X-Date提早来临的担忧。

1）美联储超预期紧缩货币；2）欧美银行体系风险爆发超预期；3）美国国债违约时间点比预计更早来临。

根据美国国会官网公布的信息，美国时间4月26日，美国众议院以217票赞成，215票反对通过众议院议长麦卡锡提出的《限制、节约、增长法案》。该法案将暂停美国现行31.4万亿美元的债务上限至2024年3月31日，或增加1.5万亿美元的额度，具体实施细则以先到者为准。伴随着债务上限的提高，该法案中同时要求2023财年美国政府将支出缩减至2022年的水平，且在此后10年内保持增长率在1％以内；废除《减少通货膨胀法》（IRA）的大部分能源和气候税收抵免；以及阻止实施拜登的学生贷款减免计划。众议院议长麦卡锡称该法案的推行将在未来10年内为美国节省4.5万亿美元。