2023Q1盈利拐点已现，利润结构分化下当寻找确定性景气机会

1、全A业绩超预期占比总体偏低，其主要分布在消费与成长风格

（1）A股上市公司业绩超一致预期比例较低：截至2023年4月29日，A股5164家公司中，2022年报中，全A有9.7％的公司实际盈利超一致预期，全A非金融有9.4％的公司实际盈利超一致预期；2023一季报中，全A有7.8％的公司实际盈利超一致预期，全A非金融有7.5％的公司实际盈利超一致预期，业绩超一致预期比例较低。（2）2022年报到2023一季报A股归母净利润同比增速均值和中位数均由负转正。（3）从风格上来看，传统消费和成长业绩超预期比例占优。（4）从行业上看，重点关注业绩超预期且景气度向上的行业：医药生物、电力设备和机械设备。2022FY实际盈利超预期的公司主要集中在医药生物、电子、电力设备、机械设备和汽车；2023Q1实际盈利超预期的公司主要集中在医药生物、电力设备、机械设备、食品饮料和汽车。

2、2023Q1A股盈利向上拐点确认，利润向中、下游转移

（一）2022Q4A股归母净利润底部特征明显，2023Q1拐点显现，结构上看创业板2022Q4单季盈利相较主板环比下降更快，但2023Q1创业板单季盈利相较主板环比改善更为显著。（二）大类板块方面，从2022年报到2021一季报，在产业链上，盈利优势逐渐从上游过渡至中、下游板块；在风格大类上，盈利优势逐渐从周期过渡到传统消费板块。（三）从行业上来看，盈利修复明显、景气度趋于回升的行业主要集中在消费与TMT领域，具体来看：（1）2023一季报归母净利润累计同比增速和2023Q1单季归母净利润环比增速均较高且同时显著改善，表明行业盈利加速改善，景气趋势向上，包括：社会服务、非银金融、传媒、美容护理、交通运输、汽车和食品饮料。（2）2023一季报归母净利润累计同比增速和2023Q1单季归母净利润环比增速均为正，表明行业持续景气，包括：电力设备、环保、食品饮料、商贸零售、通信、建筑装饰、家用电器。（3）2023一季报归母净利润累计同比增速为负但2023Q1单季归母净利润环比增速为正，表明行业盈利已现拐点迹象，包括：纺织服饰、国防军工、轻工制造、医药生物、机械设备。

配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）增配硬科技：机械自动化 半导体>电力设备（储能、充电桩、特高压）；（2）医药生物：或受益于美国货币政策转向预期，海外贴现率下行带来相关投资增加；（3）关注计算机、传媒、互联网3.0（数字经济）中“既有业绩，估值亦合理”的方向。（二）关注央国企提估值逻辑，包括：一带一路、纳入永续增长及提高分红等重要投资方向。

风险提示：国内经济复苏不及预期；美国货币政策超预期；工业用电未见明显扭转。

本文源自券商研报精选