乘势而上（4月政治局会议点评）

1、近期市场对宏观经济预期悲观，原因在于对政策、经济信心不足

4、其他：吸引外资、房地产发展新模式、地方债管理、中小银行化险等

5、政策中性偏积极 经济处于复苏初期，二季度看好权益，利率有上调风险

（1）强化对民营经济、市场主体的支持。本次会议虽删除“大力提振市场信心”，但仍凸显对民营经济支持，例如新增“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”，新增“破除影响公平竞争的法律法规障碍和隐性壁垒，持续提振经营主体信心”；“推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新”，程度较两会的“支持平台经济发展”更加积极。

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（2）重视高质量发展，加快建设现代化产业体系。会议强调“加快建设现代化产业体系”，关注科技自立自强（自主可控）、新能源汽车、新基建（充电桩、储能等设施建设和配套电网改造），首提“重视通用人工智能发展”。

（1）肯定经济恢复的成绩，即“全面恢复常态化运行”、“三重压力得到缓解”、“经济增长好于预期，经济发展呈现回升向好态势”。

风险提示：国内疫情反复超预期，政策执行力度不及预期。

（6）此外，会议提到“大兴调查研究，奔着问题去”，体现了“务实”的导向。

第一，财政端：基建方面，一季度发行新增专项债高于2022年同期水平，1-4月投向基建领域占比约70％；此外一季度央行货币政策例会指出“用好政策性开发性金融工具，重点发力支持基础设施建设”，多地已积极筹备项目，我们提示可关注政策性金融工具加码可能性，资金来源仍较足，基建无滑坡之扰。消费方面，会议指出“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”，虽本次未提大宗消费，但无需过度解读，发改委4月19日表示“抓紧研究恢复和扩大消费政策文件，围绕稳定大宗消费、提升服务消费”，因此消费政策仍可期。重申2023年关注服务消费，二季度将开启第二轮修复。

（4）金融监管突出改革化险，会议新增“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”。疫情后部分银行风险可能暴露，关注中小银行改革化险。

3、“稳增长”与“高质量发展”不矛盾，关注基建、消费、民营经济、现代产业

（3）稳增长：扩大需求是关键所在，财政、货币基调未变，关注基建、消费。

（5）民生和就业方面，重点是高校毕业生和农民工。

（3）严控隐债，“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。

（1）强调吸引外资。会议强调“要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘”，3月两会为“更大力度吸引和利用外资”。

（2）内生动能不够强，延续指出“稳中求进”工作总基调，新增四个“持续”，指向发展和化险均要“乘势而上”，略超预期。会议指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，指向会议对一季度经济恢复态度偏中性，客观看仍有不足，从而继续“坚持稳中求进工作总基调”，并指出四个“持续”，即“经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”，即与2021年4月“用好稳增长压力较小的窗口期”转向改革不同的是，本次应是延续稳增长，可打消市场的部分担忧。

“Q1经济数据超预期，政策不需再发力”的猜想被证伪，会议对经济恢复态度中性，指出四个“持续”，意为继续稳增长，“乘势而上”。

事件：中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和工作。

第二，货币端，维持此前判断，即“稳货币 宽信用”，货币政策总量可能是克制的宽松，但信用仍趋走宽；后续降准、降存款利率、降LPR概率仍存。

会议强调，“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。货币、财政基调未变，延续两会“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。

近期市场预期较差，原因可能有：一是过往来看，一季度经济数据超预期，4月会议基调可能调整，例如从稳增长转到调结构，市场担忧本次也是如此。二是期待稳增长政策的实质性落地。三是担心经济数据中的薄弱环节影响复苏持续性，例如M1较低、居民收入增速较低、民间投资较低、地产投资不可持续等。

2、本次政治局会议内容总体略超市场预期，不必过度悲观

（2）房地产表述略平淡，判断地产供需端增量政策空间或不大，但也不会转向收紧，更突出房地产新发展模式。3月两会为“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，2022年底中央经济工作会将“确保房地产市场平稳发展”放到“房住不炒”之前，表述偏积极。本次表述较平淡，且开头即提“房住不炒”，预计后续供需政策加码力度或不大。本次强调“房地产业发展新模式”的建设，并指出“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”，规划建设保障性住房”，既可拉动地产基建，又增强“安全”底色，后续相关房地产长效机制安排也可能陆续研究落实。