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乘势而上(4月政治局会议点评)

大财经2023-05-04 16:19:260

“Q1经济数据超预期,政策不需再发力”的猜想被证伪,会议对经济恢复态度中性,指出四个“持续”,意为继续稳增长,“乘势而上”。

(2)房地产表述略平淡,判断地产供需端增量政策空间或不大,但也不会转向收紧,更突出房地产新发展模式。3月两会为“有效防范化解优质头部房企风险,改善资产负债状况”,2022年底中央经济工作会将“确保房地产市场平稳发展”放到“房住不炒”之前,表述偏积极。本次表述较平淡,且开头即提“房住不炒”,预计后续供需政策加码力度或不大。本次强调“房地产业发展新模式”的建设,并指出“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设”,规划建设保障性住房”,既可拉动地产基建,又增强“安全”底色,后续相关房地产长效机制安排也可能陆续研究落实。

第一,财政端:基建方面,一季度发行新增专项债高于2022年同期水平,1-4月投向基建领域占比约70%;此外一季度央行货币政策例会指出“用好政策性开发性金融工具,重点发力支持基础设施建设”,多地已积极筹备项目,我们提示可关注政策性金融工具加码可能性,资金来源仍较足,基建无滑坡之扰。消费方面,会议指出“要多渠道增加城乡居民收入,改善消费环境,促进文化旅游等服务消费”,虽本次未提大宗消费,但无需过度解读,发改委4月19日表示“抓紧研究恢复和扩大消费政策文件,围绕稳定大宗消费、提升服务消费”,因此消费政策仍可期。重申2023年关注服务消费,二季度将开启第二轮修复。

1、近期市场对宏观经济预期悲观,原因在于对政策、经济信心不足

3、“稳增长”与“高质量发展”不矛盾,关注基建、消费、民营经济、现代产业

(3)稳增长:扩大需求是关键所在,财政、货币基调未变,关注基建、消费。

(6)此外,会议提到“大兴调查研究,奔着问题去”,体现了“务实”的导向。

第二,货币端,维持此前判断,即“稳货币 宽信用”,货币政策总量可能是克制的宽松,但信用仍趋走宽;后续降准、降存款利率、降LPR概率仍存。

(4)金融监管突出改革化险,会议新增“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”。疫情后部分银行风险可能暴露,关注中小银行改革化险。

4、其他:吸引外资、房地产发展新模式、地方债管理、中小银行化险等

(1)肯定经济恢复的成绩,即“全面恢复常态化运行”、“三重压力得到缓解”、“经济增长好于预期,经济发展呈现回升向好态势”。

(3)严控隐债,“要加强地方政府债务管理,严控新增隐性债务”。

(2)内生动能不够强,延续指出“稳中求进”工作总基调,新增四个“持续”,指向发展和化险均要“乘势而上”,略超预期。会议指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的,内生动力还不强,需求仍然不足”,指向会议对一季度经济恢复态度偏中性,客观看仍有不足,从而继续“坚持稳中求进工作总基调”,并指出四个“持续”,即“经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解”,即与2021年4月“用好稳增长压力较小的窗口期”转向改革不同的是,本次应是延续稳增长,可打消市场的部分担忧。

风险提示:国内疫情反复超预期,政策执行力度不及预期。

(2)重视高质量发展,加快建设现代化产业体系。会议强调“加快建设现代化产业体系”,关注科技自立自强(自主可控)、新能源汽车、新基建(充电桩、储能等设施建设和配套电网改造),首提“重视通用人工智能发展”。

(1)强调吸引外资。会议强调“要把吸引外商投资放在更加重要的位置,稳住外贸外资基本盘”,3月两会为“更大力度吸引和利用外资”。

(1)强化对民营经济、市场主体的支持。本次会议虽删除“大力提振市场信心”,但仍凸显对民营经济支持,例如新增“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”,新增“破除影响公平竞争的法律法规障碍和隐性壁垒,持续提振经营主体信心”;“推动平台企业规范健康发展,鼓励头部平台企业探索创新”,程度较两会的“支持平台经济发展”更加积极。

5、政策中性偏积极 经济处于复苏初期,二季度看好权益,利率有上调风险

事件:中共中央政治局4月28日召开会议,分析研究当前经济形势和工作。

会议强调,“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。货币、财政基调未变,延续两会“积极的财政政策要加力提效,稳健的货币政策要精准有力”。

2、本次政治局会议内容总体略超市场预期,不必过度悲观

近期市场预期较差,原因可能有:一是过往来看,一季度经济数据超预期,4月会议基调可能调整,例如从稳增长转到调结构,市场担忧本次也是如此。二是期待稳增长政策的实质性落地。三是担心经济数据中的薄弱环节影响复苏持续性,例如M1较低、居民收入增速较低、民间投资较低、地产投资不可持续等。

(5)民生和就业方面,重点是高校毕业生和农民工。

本文源自券商研报精选

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