国泰君安(白酒下半年随消费力恢复批价有望上行,建议增持贵州茅台,600519,SH,等)
本文源自智通财经网
大众品:1)啤酒:升级趋势持续,成本压力大幅缓解。22年A/H股啤酒收入1008亿元、同比 7%,扣非核心净利润97亿元、同比 28%。23Q1(A股)板块收入 13%、净利润 30%,已披露公司总销量 10%、吨价 3%,结构升级趋势不变。
风险提示:消费复苏不及预期、市场竞争加剧、成本进一步上涨等。
智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,白酒上半年场景修复、强量弱价,下半年随消费力恢复批价有望上行。建议增持:1)低估值及确定性标的:贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)、五粮液(000858.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、今世缘(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)等;2)下半年布局次高端标的:老白干酒(600559.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH)、舍得酒业(600702.SH)等。
食品饮料板块复苏,内部分化延续。2022年食品饮料板块收入10659亿元、同比 7.8%,净利润1809亿元、同比 12.2%,22Q4单季收入 7.7%、净利润 10.3%。23Q1板块收入同比 9.5%,净利润同比 16.3%。板块整体呈复苏态势,高端韧性凸显,大众品分化延续。
国泰君安主要观点如下:
22年白酒板块延续双位数增长,收入3518亿元、同比 15%,净利润1305亿元、同比 20%。23Q1板块收入1306亿、同比 16%,净利润535亿、同比 19%,增速分别同比-3.7pct、-7.2pct,短期疫情冲击下逐步筑底。Q1一线白酒收入、净利润分别增长17%、20%,二三线白酒收入、净利润分别增长10%、11%,其中次高端整体承压,区域酒相对稳健。利润率方面,一线、二三线酒企23Q1净利率分别同比 1.1pct/ 0.3pct。
2)速冻:收入稳增、利润提速、龙头势强。22年板块收入251亿元、同比 17%,净利润22亿元、同比 37%,23Q1收入 18%、净利润 43%提速显著,主要受益于成本下降及费用优化。
3)乳制品:景气度回升,毛利率改善。22年板块收入1988亿、同比 7%,净利润92亿元、同比-18%,23Q1收入 5%、净利润 1%,液奶景气度回升。
5)卤味:边际改善,成本压力仍大。22年A股休闲卤制品板块收入122亿元、同比 1.7%,净利润4.3亿元、同比-70%,23Q1收入 6.8%、净利润 43.8%,行业成本压力仍在。
4)调味品:Q1经营情况改善,板块分化加剧。22年板块收入610亿元、同比 8%,净利润89.7亿元、同比-14%;23Q1收入 6%、净利润 6%,场景复苏及成本下行驱动业绩改善。
大众品成本改善先行:1)啤酒三周期共振迎超级大年,低度酒水确定性改善,建议增持:青岛啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)、百润股份(002568.SZ)、重庆啤酒(600132.SH),港股:华润啤酒(00291)等;2)餐饮供应链赛道展现弹性,建议增持:千味央厨(001215.SZ)、千禾味业(603027.SH)、宝立食品(603170.SH)、安井食品(603345.SH)、味知香(605089.SH)等。3)场景复苏及成本有望改善的卤味版块,建议增持:绝味食品(603517.SH)、紫燕食品(603057.SH)。
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