东方证券酒饮料资深分析师蔡琪（2023年白酒业由K型复苏转向全面复苏）

每日经济新闻

2023年主趋势：K型复苏转向全面复苏

在他看来，今年以来尤其是春节期间的白酒销售情况基本是符合市场预期的，而这部分已经被充分定价，因此白酒股走势整体趋于平稳。对于全年的走势，积极看多，因为经济向好和消费复苏的过程仍在进行，白酒板块预计也将从K型复苏逐步转向全面复苏，预计主要白酒上市公司业绩都将取得稳定增长，而当前白酒股的估值相对合理，全年看市值空间仍有提升空间。 文/李娜

蔡琪

2021年的下半年，随着外部环境的变化，渠道库存偏高，白酒企业的增速也在去年二季度开始放缓。相对应的是，白酒股自2022年年初一路震荡开始下行，进入去年4季度，白酒终端市场迎来复苏，白酒股迎来上涨。白酒股也在今年1月份过后，走势再度趋于平稳。

白酒股2023仍有空间

蔡琪则是指出，未来白酒行业高质量发展的几个核心机会点在于：一、消费升级趋势下的产品结构高端化。头部高端酒企业有望继续扩大核心单品的体量，次高端及区域名酒扩大次高端及以上价位带产品体量，推陈出新，提升整体营收和盈利水平。二、头部名酒企的全国化扩张。除了茅五等领先企业，其他名酒企的全国化扩张都有很大空间，这将为名酒企提供广阔的成长空间，也将为各地的消费提供更丰富的产品选择。三、香型的多元化发展。

而接下来，随着宏观经济进一步企稳回升，蔡琪认为，白酒消费复苏将逐步由K型复苏向全面复苏转变。从一些宏观经济指标来看，基建投资增速、工程机械开工小时等指标持续回升，预示着全国层面商务活动逐步增加；主要城市交通拥堵指数提升、跨省高铁客运量快速增长，反映跨地区商务、个人活动的增加，预计企业效益将改善，利好白酒宴会场景恢复。消费者层面，随着经济活动改善，收入预期提升，预计白酒送礼、宴席、自饮等场景的消费档次也将修复。因此，在K型复苏转向全面复苏的过程中，今年年初以来表现欠佳的次高端白酒将迎来由低谷企稳向上的机会。而在今年白酒行业的全年趋势中，以成都糖酒会为代表的重要事件，将成为促进趋势改善的重要催化剂。

经济复苏，消费也随之复苏。对于2023年白酒行业的主要趋势，蔡琪认为，消费复苏是主要趋势。

自2016年以来，白酒产量下滑，进入存量竞争时代，且仍将持续。毫无疑问的是，在不少白酒人士的眼中，未来白酒行业集中度会进一步提升，两极分化会加剧，名酒企业竞争优势会更加凸显。

“我们认为在浓香型为主的格局上，酱香型、清香型等白酒均有较大的成长空间。我们觉得名酒企在牢牢把握产品品质的基础上，积极做好消费者培育工作，形成产品的真实动销，逐步扩大品牌影响力，将会是未来健康、高质量发展的重要前提。”蔡琪进一步向笔者表示。

三大机会促高质量发展

那么，存量竞争的格局下，白酒行业又如何实现高质量发展的想法呢？

迎来消费复苏的2023年同时，白酒企业的又会有哪些重点规划呢？

在他看来，第一个阶段是去年底疫情放开，在经过短暂的调整之后，随着人流的恢复以及终端餐饮的开业，春节以来高端酒在送礼、宴请等需求的带动下，实现了稳定的增长，以五粮液为代表的核心单品春节期间动销良好。同时，由于前几年积累的返乡需求在今年充分释放，以古井贡、今世缘为代表的区域酒动销情况也表现良好。故而今年开年以来白酒消费呈现K型复苏的趋势。

白酒板块被誉为是A股的牛股集中营之一，白酒股在2023年又会有怎样的表现？

尽管产量连续六年下滑，白酒行业还是出现了一些变化：核心产区的产量增长，产能洗牌，流通领域升级等新的变化。

蔡琪进一步表示：“2023年以来，对于头部的高端酒企而言，动销表现整体是较为稳健，渠道库存合理，强调全年的营收增速，并积极推动品牌建设等；对于区域酒企，今年以来动销超预期，因此在保障增速的基础上，积极谋划品牌和产品结构高端化发展，例如今世缘计划推出新品六开，洋河强化梦6 的增长。次高端酒企库存相对压力较大，因此库存去化抓动销成了重要任务之一。”

对白酒行业稍有了解的投资人都会感受到，以前白酒企业更喜欢挖掘自身品牌的价值、历史、文化和部署，现在更偏向谈产区的概念，从产区的概念去提升整体白酒的价值体现。与此同时，随着互联网、人工智能和大数据技术的发展，酒业上市公司能够更好地描摹消费者画像，从而预测市场需求，进而调整生产和销售策略，紧跟新零售发展趋势。需求侧促进了供给侧改革，数字化等也同样助力酒企实现消费提质升级。此外，近年来不断涌现出大批快速崛起的新势力酒企，白酒格局正发生改变。

“由于疫情扰动是过去两年困扰整体消费增长和白酒业绩的重要因素，我们认为去年年底白酒股反弹的核心原因在于疫情放开的前提下，市场对于白酒消费复苏进行了预期演绎和估值重塑。”蔡琪分析指出。

那么，2023年白酒行业又会呈现怎样的趋势变化，酒企又有着怎样的规划？白酒行业追求高质量发展，又会有怎样的打法？面对诸多疑问，东方证券酒饮料资深分析师蔡琪带来了最新的看法。