国内内卷，企业的出海成为了业绩新的第二曲线的增长，出海逻辑很简单，就是全球化的市场叠加利润空间！打开了企业新的空间！让企业在全球化市场更上一层楼！属性叠加全球化概念跟业绩增加，产品毛利提高！逻辑硬邦邦。
目前北交所的出海概念有个别创出了历史新高，起到很好的带头作用。
一，轻工出海逻辑梳理：
1、美国地产后周期补库行业逻辑：12月初开始强调美国地产出口链机会，站在当前维度行业逻辑依然通畅。复盘每轮降息周期后美国地产修复景气有望延续1-2年，叠加欧美地产链库存相对偏低，本轮修复值得期待。
2、中国优质制造供应链出海行业逻辑：伴随Temu、SHEIN、TikTok等新兴电商平台成长，轻工细分品类依赖于强大的制造供应链和快反优势，是中国跨境电商卖家优势品类，伴随平台出海优质供应链&品牌的份额提升。
3、底部边际改善个股除了美国地产链补库与优质供应链及品牌出海，部分公司业绩边际改善且24年成长确定性较高，当前估值性价比凸显。
出海 轻工概念股：
华瓷股份：海外收入占比60%，陶瓷制品等
恒林股份：海外收入占比78%，软体家具及新材料地板等
永艺股份：海外收入占比77%，健康座椅等
嘉益股份：海外收入占比94%，不锈钢保温杯等
致欧科技：海外收入占比95%，自有品牌家居及庭院宠物系列
匠心家居：海外收入占比98%，电动沙发及智能电动床等
乐歌股份：海外收入占比87%，智能家居及自有海外仓等
二，电气设备出海梳理
电气设备出海景气逐步形成共识，但市场担心确定性与持续性。
1、需求多元化。
电网层面的需求源于扩容、替换、电网强化等；非电网层面的需求源于基建、数据中心等。
2、欧美电力企业资本支出指引周期向上。
美国2021年90%电网投资源于电力企业资本支出。海外电力企业在电网层面的Capex plan以及其变动对未来趋势具备前瞻性。我们统计了欧美各5家电力企业，分别占到欧美电网Capex的20%以上。
欧洲2023年下半年以来，将其对未来3-5年电网Capex，较其上一轮规划，上调20%以上，预示着2024年增长再提速。美国企业电网capex规划部分变动不大，但指引本身已带来增长，且北美的需求来源更加多元化。我们认为欧美电网Capex有望维持3-5年10%以上的高增长。
3、海外设备企业订单交期快速拉长，验证多区域与多需求驱动。
海外电气设备企业订单由2022年中开始高速增长，日立能源/西门子能源/现代电气年新增订单与收入比值于2023年提升至接近，在手订单可拉长至2年以上。伊顿/施耐德等业务更为综合的龙头企业，在手订单也较2021年底有明显提升。
需求层面，电网、数据中心、基建均是重要驱动。
区域方面，北美增长与利润趋势最优，中东与新兴市场也是主要的增长来源。2024年伊顿/日立能源/西门子能源均给出双位数以上的收入增长指引。
4、供需错配带动订单外溢，国内出海成长周期仍在强化。
海外电气设备经历2019年及之前超过5年的下行期，目前需求回暖下，扩产节奏依旧温和。订单与收入增长加速错配，订单外溢，为具备出海能力的企业提供宝贵机遇。我们认为趋势仍在延续，优秀企业有能力在区域、产品、价格上形成多重突破，进入量价齐升的成长期。
具备出海能力的相关企业：华明装备、思源电气、三星医疗、金盘科技、海兴电力等。
三，游戏出海逻辑梳理
12月手游出海数据跟踪：点点、三七、壳木核心产品表现稳健，《小妖问道》增速亮眼。
1、出海收入排行榜
▪点点/世纪华通《寒霜启示录》第2（环比上升1位）；
▪三七《末日喧嚣》第6、《小小蚁国》第29；
▪壳木/神州泰岳《旭日之城》第7、《战火与秩序》第23（环比上升1位）；
▪宝通《马赛克英雄》第21；
▪4399《菇勇者传说》首次上榜，位列第14名，该游戏继11月上线中国港澳台之后12月上线韩国。
2、出海收入增长排行榜
▪三七《小妖问道》（《寻道大千》海外版，8月上线中国港澳台，10月上线日本，11月上线东南亚及美国）12月在美国、东南亚收入快速增长，12月流水5405万元，mom 55%；《末日喧嚣》12月流水3.1亿元，mom 11%，上线3年半累计流水已达98.6亿元，即将突破百亿大关；
▪游族《绯色回响》12月上线欧美地区，月流水2114万元，mom 727%；
▪青瓷《新仙剑奇侠传之挥剑问情》12月上旬登陆中国港澳台，首月海外流水4045万元。
出海 游戏概念股：
宝通科技：移动业务海外收入占游戏业务比重为95.52%
中文传媒：旗下智明星通专注游戏出海，海外占比超90%
富春股份：游戏收入中，海外收入占比88.59%
神州泰岳：游戏的海外收入占比就已经超过了85%
昆仑万维：游戏占比12%，且游戏收入中海外收入占比超80%
汤姆猫：中报显示，海外收入占比超过74%（游戏占比10%）
盛天网络：30%收入来自游戏板块，海外收入占比接近70%
游族网络：海外收入占比超过65%
掌趣科技：海外收入占比59.8%
姚记科技：海外收入占比2.8%
三七互娱：中报显示，海外收入占比39%
四，通信出海逻辑梳理：
概况：通信行业整体出海比例较高，185家通信企业中有海外业务营收的企业达到138家；海外营收占比超过80%的公司仅7家，50%-80%的公司13家，其余均集中在50%以下。
细分赛道：光模块/光通信主导出海。
1）出海能力强，海外营收占比超80%的共7家公司，5家属于光模块/光通信板块；
2）出海总数多，海外营收占比超20%的75家公司中，光模块/光通信公司有16家，成为最强出海细分赛道，其次为物联网（12家出海）、天线射频（11家出海）。
出海 光模块概念股：
中际旭创-海外98%：客户 亚马逊 谷歌 Facebook 思科 英伟达
新易盛- 海外96%： 客户 亚马逊 Facebook
联特科技-海外85%：客户 诺基亚 海外经销商 微软
剑桥科技-海外83%：第一代1.6T参加03月26日-28日加州OFC展会
天孚通信-海外77% ：全球光器件的龙头企业
太辰光-海外76%：全球最大的陶瓷插芯和光纤连接器厂商
近期重点AI与MR观点汇总：
感觉随时会爆发，主要说AI和光伏谁是血包
HBM个股逻辑解读，去伪存真
风云突变后的思考：算力2.0阶段怎么炒
MR全系列（一）：挖掘华为MR低位预期差
MR全系列（5）：苹果MR最大预期差，视涯科技概念股
MR全系列（7）：整机，谁是第一顺位（弹性测算）
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